Deutsche Bank y el riesgo de los tipos de interés negativos

El mayor prestamista de Alemania, el Deutsche Bank, está recortando puestos de trabajo, perdiendo 30 millones de euros al día y viendo como las acciones están casi en su punto más bajo de todos los tiempos. Muchos de los problemas de Deutsche Bank son autoinfligidos. Ha sido mal gestionado, nunca ha saneado completamente su balance de la era de la crisis, y los esfuerzos de reestructuración no fueron suficientes.

Pero las luchas del Deutsche Bank también se han visto amplificadas por algo que el prestamista de 149 años nunca imaginó, sobre todo porque nunca antes había ocurrido en la historia moderna: tasas de interés negativas. En 2014, el Banco Central Europeo quería impulsar la lentitud de la economía, pero los tipos de interés ya estaban a cero. La decisión no convencional de llevarlos a un territorio negativo tenía como objetivo fomentar el crecimiento y evitar la deflación, pero significaba que se cobraba a los bancos una comisión por aparcar sus reservas en el banco central.

Las políticas extremas del BCE pueden haber inyectado un poco de vida a la adormecida economía europea, lo que a su vez ha dado un impulso al Deutsche Bank y a otros prestamistas. Sin embargo, los tipos negativos también están aplastando la rentabilidad de todos los bancos, especialmente al Deutsche Bank. Y esta política poco ortodoxa -que el BCE va a ampliar- está haciendo muy difícil revivir al campeón del sistema bancario alemán.

Las acciones del Deutsche Bank que cotizan en la Bolsa de Nueva York superaron los 110 euros en mayo de 2007, en los albores de la crisis financiera mundial. Aunque algunos de los grandes bancos no han vuelto a sus máximos históricos, muchos al menos se han acercado. Deutsche Bank, por su parte, cotiza entorno a los 7 euros, es decir, más del 90% por debajo de sus máximos anteriores a la crisis.

La mayoría de estas pérdidas se produjeron mucho antes de que el jefe del BCE, Mario Draghi, lanzara tipos negativos en junio de 2014, en un intento de acelerar la economía europea y evitar la deflación. Pero los números tampoco son especialmente buenos después de ese escenario. Las acciones de Deutsche Bank han caído un 77% desde que el BCE anunció tipos negativos.

No cabe duda de que las políticas del BCE han reportado beneficios. Los tipos de interés negativos, junto con la compra masiva de activos, han ayudado a levantar el mercado de valores y han facilitado a las empresas la obtención de préstamos. Esto probablemente ha ayudado a reforzar la confianza entre los hogares y las empresas para salir a gastar.

Las tasas negativas han impulsado el crecimiento del crédito entre los hogares europeos. Y los partidarios de la postura extrema del BCE sobre los tipos de interés sostienen que la economía europea estaría en peor forma sin estas medidas. El aumento del desempleo y de las pérdidas de préstamos sería sin duda negativo para los bancos de la Eurozona, incluido el Deutsche Bank.

El Deutsche Bank es especialmente vulnerable a nuevos recortes de tipos. Los bancos están ahora preparándose para que el BCE profundice aún más en territorio negativo. Draghi dijo la semana pasada que un “amplio grado de acomodación monetaria sigue siendo necesario” para impulsar la inflación y “suavizar” el crecimiento mundial.

El Deutsche Bank está especialmente en riesgo. Un recorte de sólo 0,2 puntos porcentuales eliminaría el 42% de los beneficios estimados del Deutsche Bank para 2019, según Goldman Sachs. Este es, con diferencia, el banco de la eurozona con mayor cobertura en el universo de cobertura de la firma. Goldman Sachs dijo que los bancos con mayor riesgo de tasas negativas son aquellos que tienen un balance sustancial de cuentas corrientes minoristas y un bajo nivel de rentabilidad recurrente. Deutsche Bank marca ambas casillas.