El final de las subidas de tipos no está nada claro

Durante mucho tiempo, el mercado ha anticipado el final de las subidas e tipos e incuso previendo las primeras bajadas a finales de este año. Sin embargo, una inflación subyacente persistente, la fortaleza de los mercados laborales y una economía global sorprendentemente resistente están llevando a algunos economistas a reevaluar sus perspectivas.

Comencemos por EEUU que va marcando siempre el paso a lo que hace el BCE

Las cifras del empleo y el producto interno bruto (PIB) de Estados Unidos, más fuertes de lo esperado, han resaltado un riesgo clave para la Reserva Federal (Fed): la posibilidad de desacelerar su ritmo monetario. La resistencia económica y la persistente tensión en el mercado laboral podrían ejercer presión al alza sobre los salarios y la inflación, la cual corre el peligro de enraizarse.

El índice de precios al consumo (IPC) de Estados Unidos ha disminuido significativamente desde su pico de más del 9% en junio de 2022, cayendo a solo el 4,9% en abril, pero sigue estando muy por encima del objetivo del 2% de la Fed. Crucialmente, el IPC subyacente, que excluye los precios volátiles de alimentos y energía, aumentó un 5,5% anual en abril.

A principios de este mes, la Fed implementó su décimo aumento de tasas de interés desde marzo de 2022, llevando la tasa de fondos federales a un rango del 5% al 5,25%. El presidente de la Fed, Jerome Powell, insinuó que es probable una pausa en el ciclo de incrementos para la reunión del FOMC en junio.

Sin embargo, las actas de la última reunión revelaron que algunos miembros aún ven la necesidad de aumentos adicionales, mientras que otros anticipan que una desaceleración en el crecimiento eliminará la necesidad de un endurecimiento adicional.

Funcionarios de la Fed  han indicado en las últimas semanas que una inflación subyacente persistente podría mantener la política monetaria más ajustada durante más tiempo, y que podrían venir más aumentos más adelante en el año.

El índice de precios de gastos de consumo personal, una medida preferida por la Fed, aumentó un 4,7% interanual en abril, lo que indica una persistencia adicional y desencadena más apuestas sobre tasas de interés más altas durante más tiempo.

Según la herramienta FedWatch de CME Group, el mercado actualmente asigna una probabilidad de casi el 35% de que la tasa objetivo termine el año en el rango del 5% al 5,25%, mientras que el rango más probable para noviembre de 2024 es del 3,75% al 4%.

En Europa.

El Banco Central Europeo enfrenta un dilema similar, habiendo reducido el ritmo de sus incrementos de tasas de 50 puntos básicos a 25 puntos básicos en su reunión de mayo. La tasa de referencia del banco se sitúa en el 3,25%, un nivel no visto desde noviembre de 2008.

La inflación en la zona euro aumentó en abril al 7% interanual, aunque el crecimiento de los precios subyacentes experimentó una desaceleración inesperada, lo que provocó un mayor debate sobre el ritmo de las subidas de tasas que debería adoptar el BCE para traer la inflación de vuelta a la tierra.

La economía de la zona euro creció un 0,1% en el primer trimestre, por debajo de las expectativas del mercado, pero el presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, dijo la semana pasada que serán necesarios varios aumentos de tasas más, incluso si eso lleva a la economía del bloque a una recesión.

Por otro lado Klaas Knot, el presidente del Banco Central de los Países Bajos  ha pedido más subidas de los tipos de interés.

“Creo que seguiremos necesitando nuevas subidas de tipos en junio y julio, y considero poco probable que, mientras tanto, el flujo de datos cambie drásticamente. Estoy convencido de que nuestro análisis seguirá apuntando a la necesidad de al menos otras dos subidas de 25 puntos básicos.”

Mientras tanto el Euribor sigue como una bala y esta misma semana podría alcanzar el 4%.