Cuatro razones por las que los Bancos Centrales deberían seguir subiendo los tipos de interés

Los principales Bancos Centrales han decidido tomarse un descanso y ahora solo necesitan sentarse y esperar mientras el endurecimiento monetario que ya han realizado toma efecto gradualmente, desacelerando la economía y empujando la inflación de vuelta al objetivo del 2% del banco central.

Pero hay quien piensa que esto no es lo correcto, la semana pasada un artículo de opinión en Bloomberg ofrecía cuatro razones por las que los Bancos Centrales (especialmente la Fed) deberían seguir subiendo los tipos.

Primero, el mercado laboral, aunque mejor equilibrado, sigue siendo demasiado fuerte para los Bancos Centrales alcancen su objetivo de inflación del 2%. Por ejemplo, en EEUU los empleadores no agrícolas han estado agregando alrededor de 275,000 empleos al mes, superando con creces el crecimiento sostenible de la fuerza laboral. En Europa si bien el paro subió una décima en setiembre al situarse en el 6,5%, está muy cerca de su mínimo histórico del 6,4% en verano.

Segundo, el desempeño de la economía sugiere fuertemente que la política monetaria no es suficientemente restrictiva. El producto interno bruto aumentó en EEUU a una tasa anualizada ajustada por inflación del 4.9% en el tercer trimestre de 2023, superando con creces el promedio anual de 20 años del 2.1%. Incluso si el crecimiento se desacelera bruscamente en el cuarto trimestre, no es seguro que presione la inflación a la baja.

Tercero, la política monetaria no opera con los mismos retrasos que solía. Las condiciones financieras se mueven más rápido, anticipando cambios en las tasas de interés a corto plazo, porque los funcionarios de los Bancos Centrales son mucho más transparentes sobre la política monetaria y sus decisiones se descuentan con semanas de antelación.

Cuarto, la noción de que las tasas de interés a largo plazo más altas pueden sustituir un endurecimiento monetario adicional depende críticamente de por qué han aumentado las tasas a largo plazo. El propio presidente de la Fed cree que los inversores en bonos simplemente están exigiendo más rendimiento para prestar a largo plazo (es decir, las primas a plazo han aumentado). Esto justificaría mantener las tasas a corto plazo más bajas. Sin embargo, hay explicaciones menos benignas. Los mayores rendimientos de los bonos podrían reflejar un aumento en la tasa de fondos federales “neutral” por encima de la cual la política monetaria se vuelve restrictiva, o podrían indicar un aumento en las expectativas de inflación. En cualquier caso, serían necesarias tasas a corto plazo más altas para ejercer el mismo grado de restricción.