Así está ahora la situación de los Bancos Centrales y los tipos de interés.

Esta semana promete ser muy movida ya que se reúnen seis Bancos Centrales, entre ellos los que más nos interesan, la Fed estadounidense y el BCE, así que veamos como está la situación en este momento.

Tras una reunión en Atenas marcada por un ambiente insólitamente armónico, los gobernadores de los bancos centrales de la zona euro acordaron detener el incremento de las tasas de interés por primera vez en 15 meses, una decisión que se celebró con una noche de baile al son de la canción de “Zorba el Griego”. Por primera vez en casi dos años tuvieron algo de fiesta.

La reunión, que contó con la presencia de figuras clave como Yannis Stournaras, gobernador del banco central griego, destacó por su tranquila deliberación, marcando un cambio relevante tras meses de tensas discusiones. Esta pausa en el ciclo de subida de tasas refleja una caída pronunciada en la inflación de la zona del euro a niveles cercanos al ansiado 2%.

No solo el BCE optó por esta pausa. La Reserva Federal de EE. UU., el Banco de Canadá y el Banco de Inglaterra han mantenido sus políticas sin cambio, un movimiento que se ha replicado en bancos centrales desde la República Checa hasta Nueva Zelanda, y en mercados emergentes como Brasil y Polonia, donde se han realizado recortes directos.

Este alto en el ciclo de aumento de tasas ha generado un optimismo entre los inversores del mercado de bonos, quienes perciben que las economías líderes están cerca de superar el repunte inflacionario, especialmente después de que el crecimiento del índice de precios al consumidor se redujera a la mitad de sus niveles máximos en economías como EE. UU. y la zona euro. Jari Stehn, economista jefe de Goldman Sachs en Europa, señala que existe una visión creciente de que el problema de la inflación está ahora bajo control.

Sin embargo, esta atmósfera de celebración ha sido notablemente ausente entre los banqueros centrales. Christine Lagarde del BCE, Jay Powell de la Reserva Federal y Andrew Bailey del Banco de Inglaterra han insistido en que aumentos adicionales en las tasas siguen siendo una posibilidad, a pesar de las señales de que la inflación está disminuyendo. Esta postura refleja tanto un deseo de contrarrestar a los inversores que podrían reducir los rendimientos y aflojar las condiciones financieras, como una incertidumbre genuina sobre si los datos recientes marcan un punto de inflexión concluyente.

Joseph Gagnon, ex alto funcionario de la Reserva Federal y ahora en el Peterson Institute for International Economics, indica que los bancos centrales se encuentran en un “punto de inflexión”, un momento de mínima confianza en las perspectivas económicas.

La cautela es comprensible después de que los bancos centrales fueran sorprendidos por la inflación hace dos años. El rápido rebote del gasto del consumidor tras los confinamientos, unido a los efectos persistentes de la escasez en las cadenas de suministro, el masivo estímulo fiscal y los choques en los precios de la energía derivados de la guerra en Ucrania, contribuyeron a la peor erupción de inflación en décadas en las grandes economías.

A pesar de los precios más altos y la disminución de los ahorros, el gasto del consumidor aún no ha disminuido significativamente, en gran medida debido a un sólido mercado laboral. Powell, en una conferencia de prensa reciente, insistió en que la puerta sigue abierta a un endurecimiento monetario adicional, aunque reconoció que las recientes subidas de las tasas a largo plazo han ayudado a apretar significativamente las condiciones financieras.

El BCE, criticado por reaccionar lentamente al mayor repunte de inflación en una generación, también muestra una profunda reticencia a declarar prematuramente una victoria sobre la inflación. El BCE no quiere subestimar la inflación por segunda vez en dos años.

A pesar de esto, el caso de que las tasas europeas hayan alcanzado su punto máximo parece incluso más fuerte que en EE. UU. La economía de la zona euro se contrajo un 0.1% en el tercer trimestre, mientras que la inflación también cayó por debajo del 3% por primera vez en más de dos años.

Isabel Schnabel, miembro del consejo del BCE, advirtió en un discurso reciente que el último tramo del proceso de desinflación será más incierto, lento y accidentado, y podría desestabilizarse por “choques en el lado de la oferta” como el conflicto entre Israel y Hamás.

Sin embargo, ahora la discusión en el mercado se centra no en si habrá más aumentos, sino en cuándo vendrá el primer recorte del BCE. Los economistas esperan que sus responsables encuentren evidencias claras de que la inflación ha sido domada antes de reducir las tasas.

Dada la volatilidad del entorno geopolítico que amenaza con generar nuevos choques de oferta, y la perspectiva de cadenas de suministro fragmentadas en medio de tensiones comerciales crecientes, afirmar que la inflación ha sido definitivamente contenida podría parecer un pensamiento ilusorio.

Seth Carpenter, quien trabajó anteriormente en el Departamento del Tesoro y la Reserva Federal y ahora en Morgan Stanley, señala que los últimos dos años y medio han demostrado lo difícil que es la previsión de los precios, y cree que hay una dosis adecuada de humildad apropiada entre los banqueros centrales sobre la dificultad de saber con certeza hacia dónde se dirigen las cosas.