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Existe una tendencia a creer que la macroeconomía va por un lado y la economía doméstica va por otro. Algo así como que el PIB sube pero mi PIB baja. Mi país cada día es más rico pero a mi cada vez me cuesta más llegar a fin de mes ¿Es solo una sensación tuya o tiene algo de cierto? Piensa en cualquier empresa (o en ti mismo) e intenta hacer cábalas pensando cuánto más producen sus trabajadores que hace 15 años y cuánto cobran más que hace 15 años.

Una parte de esto se debe a que las empresas ganan más empleando a menos gente.

En la FED recopilan estos dos datos desde el año 1947 y en la siguiente gráfica podéis ver su evolución histórica.

Desde el final de la Segunda Guerra Mundial, la productividad, en términos de producción económica por hora, ha crecido en un factor de cinco, mientras que la compensación sólo se ha triplicado. Desde 1980, la divergencia ha sido especialmente marcada: la productividad se ha duplicado, mientras que la compensación sólo ha aumentado en un 50 por ciento.

Entonces ¿Cuál es la razón por la que los salarios no han subido tanto como deberían?

La respuesta implica corregir la pregunta ya que son varias las razones. Son muchas las fuerzas que están empujando en la otra dirección y dependen tanto del sector como del país a analizar. Tenemos la evolución tecnológica (robotización e Inteligencia Artificial), el poder casi monopolístico de algunas empresas, la externalización de la producción a oriente e incluso la reducción del poder de negociación de los trabajadores, o lo que es seguro, una combinación de todas ellas. Identificar y combatir cualquier fuerza que mantenga bajos los salarios debería ser un objetivo prioritario de todos.

El jueves pasado el BCE bajó los tipos de interés tal y como ya habían anunciado con anterioridad varios de los miembros del Consejo de Gobierno, una relajación en la política monetaria que nos ha sabido a muy poco ya que para que los tipos vuelvan a su media histórica todavía queda mucho camino por delante.

¿Y qué podemos esperar ahora?

Nos espera esperar y me temo que bastante.

Lagarde lo dejó bien claro en la última reunión del BCE. “Estamos moderando el nivel de restricción monetaria, pero el ritmo dependerá de los datos”.

¿Y cuáles son los datos a vigilar?

El dato clave es la inflación, cuyo objetivo es el 2% el problema es que se trata de un indicador tardío, que se conoce cuando ya ha pasado, de poco te sirve saber que tienes fiebre cuando ya tienes todo el cuerpo infectado, por tanto el BCE se centra en tres indicadores que les pueden dar una idea sobre como estarán los precios dentro de unos meses.

Respecto a los precios, el indicador favorito del BCE son las expectativas de inflación. El Banco de España explica muy bien en su blog de que se trata.

Las expectativas de inflación son importantes porque afectan a nuestro comportamiento, ya que son la base de nuestras decisiones de gasto e inversión en el presente. Por ejemplo, elegiremos si comprar o no un nuevo coche hoy o más adelante en función de las expectativas de inflación que tengamos: si pensamos que la inflación será muy alta, compraremos hoy, mientras que si pensamos que la inflación será baja, puede que pospongamos nuestra decisión de compra para más adelante. Si las empresas piensan que la inflación será baja, incrementarán los precios de sus productos a menor ritmo. Igualmente, si los trabajadores creen que la inflación se va a mantener en niveles bajos, demandarán menores subidas salariales. Así es como las expectativas de inflación afectan a la inflación en el presente.

Las expectativas de inflación no pueden observarse, pero se pueden estimar mediante encuestas o mediante instrumentos financieros cuya remuneración está ligada a la inflación futura. Cuando el objetivo de inflación del banco central es claro y predecible, los ciudadanos anclan sus expectativas a dicho objetivo, lo que favorece a la estabilidad de precios. En cambio, si las expectativas se alejan mucho del objetivo del banco central, será más difícil lograr que la inflación se estabilice en torno a su objetivo.

El segundo indicador que tienen muy en cuenta es el de la compensación por empleado. Los costes laborales representan una cuota muy elevada sobre los costes totales de las empresas del sector servicios y puede influir directamente en la inflación que podría tardar más tiempo en moderarse. Si las empresas siguen asumiendo incrementos de sueldos, podrían verse tentadas a elevar los precios finales para absorber ese aumento de costes.

Y el último indicador bajo el radar de Lagarde y compañía es el de los beneficios empresariales un factor que el BCE ha identificado como una de los principales causantes de la inflación.

Por tanto, para que el BCE baje los tipos de nuevo no basta con que la inflación se modere momentáneamente, lo tienen que hacer también sus expectativas así como sus causas. Sin duda todo un reto para el Banco Central… y para quienes sufrimos sus políticas.

Ayer el BCE bajó los tipos de interés en 25 puntos básicos. De esta manera, dejó la tasa de referencia para las operaciones de refinanciación  en el 4,25%, la tasa de depósito baja en el 3,75% y la de facilidad de depósito en el 4,50%. Como comentábamos ayer, a los hipotecados les afecta principalmente el interés de la tasa de depósito.

No ha sido una gran rebaja pero sin duda es una buena noticia ya que significa el fin de ciclo de subidas que comenzó en julio de 2022 y que se saldó con un alza de 450 puntos básicos.

Si algo afecta al Euribor a 12 meses son las expectativas sobre los tipos de interés del BCE, no como están los tipos ahora si no como estarán dentro de un año y ahí es donde nos entran las dudas, seguimos con mucha incertidumbre y dudas sobre el comportamiento de la inflación y los salarios. Hasta que los precios no se controlen al 2% no podemos pensar en grandes rebajas y de momento estamos lejos de conseguirlo.

“Estamos decididos a garantizar que la inflación regrese a nuestro objetivo de medio plazo del 2% de manera oportuna”, afirmó ayer Lagarde. También destacó que los tipos de interés oficiales se mantendrán lo suficientemente restrictivos durante el tiempo necesario para alcanzar este objetivo.

A pesar de los avances recientes, Lagarde reconoció que las presiones inflacionarias internas “siguen siendo fuertes”, en parte debido al elevado crecimiento de los salarios. Esto sugiere que la inflación podría mantenerse por encima de la meta hasta bien entrado el próximo año.

Por tanto y respondiendo a la pregunta de como afecta la bajada de tipos de ayer a las hipotecas, la respuesta es que no afecta en nada ya que esta rebaja llevaba descontada en el interbancario desde hace muchos meses, incluso a primeros de año estaban descontadas dos bajadas (una en marzo y otra en junio) y esa es la razón por la que el Euríbor está ahora más alto que en enero. Llevamos mucho tiempo con el Euribor (a 12 meses) cotizando por debajo del tipo de refinanciación oficial de la Eurozona. Cerró mayo en mínimos de tres meses, en el 3,68%,  ayer marcó el 3,684% y hoy probablemente suba un poco.

De aquí a final de año probablemente entremos en una tendencia lateral que a golpe de datos macroeconómicos nos suba o baje el Euríbor dentro de un canal entre el 3.6% y el 3.8%, puede que de fondo tengamos una ligerísima tendencia bajista pero poco más podemos esperar. De momento el mercado descuenta dos recortes de tipos más, una en septiembre y otra en diciembre. Todo lo que sea salirse de esa ruta nos podría traer fuertes movimientos.

Respecto a las hipotecas fijas, aunque no estén referenciadas directamente al Euríbor sí que los bancos tienen en cuenta su valor previsto a largo plazo para realizar sus ofertas y ahí es donde podríamos comenzar a ver buenos productos, actualmente tenemos muchas con un interés por debajo del 3%, incluso hay alguna al 2.6% (si se contratan los productos asociados)

Hoy se reúne el BCE y todos asumimos que “bajará los tipos de interés” que a poco perspicaces que seáis os daréis cuenta de que es un plural. Hoy Christine Lagarde y compañía publicará su decisión sobre los tres tipos de interés oficiales del BCE. Esto es algo que muchas veces sorprende ya que cuando hablamos del “precio del dinero” se sobreentiende que solo hay un precio, el que pone el Banco Central por prestar dinero a los bancos.

Estos son los tres tipos de interés oficiales del BCE.

• Facilidad de crédito. Provee de liquidez a los bancos a un día.
• Operaciones principales de financiación. Financia semanalmente a los bancos.
• Facilidad de depósito. Retribuye a los bancos diariamente por sus reservas en el eurosistema.

Además de estos tipos oficiales, tenemos al mercado interbancario con.

• Tipo de corto plazo del Euro. Es el tipo de referencia en el mercado monetario. Es a un día.
• Euribor. Tipo de referencia para créditos e hipotecas a un plazo de 1 semana, 1,3,6 meses y 1 año.

Como veis un lío. Así que vayamos a responder a la pregunta.

¿Sabes cuál de los tres tipos de interés del BCE es el que afecta a tu hipoteca?

Los tipos oficiales determinan –junto con la cantidad de liquidez en el sistema bancario– el tipo de interés al que los propios bancos se prestan entre ellos, es decir, los tipos de interés del mercado interbancario.

El tipo de interés del BCE al que están más estrechamente ligados los tipos de interés en el mercado interbancario es el tipo de interés de la facilidad de depósito.

Por tanto, es el tipo de interés de la facilidad de depósito (que actualmente está al 4%) constituye, a día de hoy, el tipo de referencia del BCE al que los hipotecados deben prestar atención. En los últimos años, este ha estado fijado 50 puntos básicos por debajo del tipo de interés de las operaciones principales de financiación, que es, sin embargo, el que se suele destacar en las noticias.

Recordemos como están los tipos a día de hoy.

• Facilidad de crédito. 4.75%
• Operaciones principales de financiación. 4.5%
• Facilidad de depósito. 4%

Si os fijáis el tipo de facilidad de depósito está más alto que el Euríbor a 12 meses, algo que ocurre siempre cuando las perspectivas son de caídas en los tipos de interés.

En un entorno geopolítico como el actual muchos son los países tentados en caer en el proteccionismo e incluso en la autosuficiencia total para no depender de nadie. Desafortunadamente ningún país podría competir dignamente si utilizase exclusivamente sus recursos. Ninguno, ni EEUU ni China ni Rusia.

Muestra de ello lo tenemos en el último movimiento estaréis de Rusia, toda una potencia industria que ha comenzado a fabricar sus propios semiconductores, recientemente un representante ruso informó que están probando su primera máquina de litografía.

El Viceministro de Industria y Comercio de la Federación Rusa, Vasily Shpak, dijo a TASS que la máquina está actualmente en pruebas y comenzará a producir chips de 350nm cuando esté lista. “Hemos ensamblado y creado la primera litografía doméstica. Ahora se está probando como parte de la línea tecnológica en Zelenograd”, mencionó Shpak.

Eso está muy bien, ya pueden hacer chips ellos solitos, el problema es que se trata de una tecnología muy antigua, para hacernos una idea en 1997, teníamos los CPUs Intel Pentium II y AMD K6 con 350nm; los primeros esfuerzos de litografía de Rusia estarán casi 30 años por detrás de la tecnología actual.

TASS señala que la nueva máquina de litografía probablemente fabricará chips para la industria automotriz, la energía y las telecomunicaciones. Sin embargo, esta tecnología está desfasada incluso para los estándares rusos. Al parecer, Rusia utiliza dos empresas para la fabricación de chips por contrato, y ambas pueden crear semiconductores de 250nm a 90nm.

El mayor desafío para Rusia es que probablemente sea incapaz de sostener una industria de fabricación de chips doméstica. No cuenta con una fuerza laboral local capacitada para operar una fábrica de chips completa, ni tiene el conocimiento para hacerlo. Además, Rusia ha sido sancionada por su invasión a Ucrania, lo que le impide comprar tecnologías avanzadas de fabricación de chips.

Ayer mismo hablamos por aquí de ASML, la empresa Europea de la que todas las tecnológicas del mundo dependen y cuya tecnología tardaría décadas en copiarse. Este es solo un ejemplo de lo complicado que lo tiene cualquier país para convertirse en autosuficiente. Por recursos humanos y naturales Rusia es de los pocos que podría hacerlo pero sería retrocediendo más de 30 años de progreso, algo que a la larga le saldría muy caro especialmente en un momento en el que todos están como locos comprando GPUs para los proyectos de Inteligencia Artificial.

En el universo tecnológico, hay procesos y equipos que, aunque no son tan conocidos por el público general, son absolutamente esenciales para el funcionamiento de toda la tecnología que utilizamos a diario. Uno de estos procesos es la litografía, y una de las empresas que lidera este campo es ASML, la empresa tecnológica europea con mayor capitalización bursátil y probablemente la empresa europea más estratégica. Hoy, vamos a adentrarnos en la importancia de las litografías en la actualidad y el papel de las máquinas EUV que produce ASML.

La litografía: El arte de miniaturizar

La litografía es el proceso mediante el cual se crean los patrones de circuitos en los chips. Estos chips son el cerebro de todo dispositivo electrónico, desde tu smartphone hasta los servidores que sustentan internet. A medida que la tecnología avanza, se hace necesario fabricar chips cada vez más pequeños (y por tanto, con mayor eficiencia energética) y potentes (caben más transistores en menos espacio). Aquí es donde entra en juego la litografía avanzada.

ASML y la litografía extrema ultravioleta (EUV)

ASML ha sido pionera en el desarrollo de la litografía extrema ultravioleta (EUV), una tecnología que utiliza luz con una longitud de onda extremadamente corta (13.5 nanómetros) para crear patrones increíblemente finos en los chips. La EUV es esencial para continuar con la miniaturización de los transistores, permitiendo la producción de chips más pequeños, rápidos y eficientes.

¿Qué son las Máquinas EUV?

Las máquinas EUV de ASML son maravillas de la ingeniería moderna. Estas máquinas utilizan un láser para generar plasma de estaño, que emite luz en el espectro EUV. Esta luz es luego dirigida a través de una serie de espejos especializados hacia una oblea de silicio, donde crea los patrones de circuitos con una precisión nanométrica.

El precio de una máquina EUV de ASML superar los 350 millones de dólares. Este alto coste se debe a la complejidad y precisión extrema requeridas para fabricar estos equipos. Las máquinas EUV contienen miles de componentes de alta tecnología (más de 100.000 piezas), y su ensamblaje requiere instalaciones y procesos extremadamente sofisticados.

Fabricar una máquina EUV es un proceso largo y meticuloso que puede llevar hasta un año completo. Este tiempo incluye la fabricación de los componentes individuales, el ensamblaje, y las rigurosas pruebas necesarias para asegurar que cada máquina cumpla con los estándares de precisión y fiabilidad.

Una vez que una máquina EUV es entregada al cliente, su instalación y puesta en funcionamiento no son tareas sencillas. Este proceso puede llevar cerca de medio año  y comprende varios pasos críticos.

La importancia actual de la litografía EUV

La litografía EUV es fundamental para la fabricación de los chips más avanzados del mercado. Sin esta tecnología, no sería posible mantener el ritmo de la Ley de Moore, que postula que el número de transistores en un chip se duplica aproximadamente cada dos años, mejorando el rendimiento y reduciendo el coste.

Los principales fabricantes de chips dependen de las máquinas EUV de ASML para mantener su competitividad en el mercado global.

ASML se ha convertido en el único proveedor mundial de máquinas de litografía EUV, una posición que no solo le otorga una enorme ventaja competitiva, sino que también le confiere una responsabilidad significativa en el avance de la tecnología global. Su capacidad para innovar y mejorar continuamente estas máquinas asegura que podamos seguir avanzando en el campo de la microelectrónica.

ASML, como líder mundial en la tecnología de litografía extrema ultravioleta (EUV), cuenta con una base de clientes que incluye a los mayores y más avanzados fabricantes de semiconductores del mundo. Los principales clientes de ASML son:

1. TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Company)

TSMC es el mayor fabricante de semiconductores por contrato del mundo y uno de los clientes más importantes de ASML. Utiliza las máquinas EUV de ASML para fabricar chips avanzados que se encuentran en productos de empresas como Apple, AMD y Nvidia. TSMC es pionero en la adopción de nodos de proceso avanzados, como los de 5 nm y 3 nm, que requieren tecnología EUV.

2. Samsung Electronics

Samsung, uno de los principales actores en la industria de semiconductores, es otro gran cliente de ASML. Samsung utiliza la tecnología EUV para la producción de sus propios chips y los de sus clientes en su negocio de foundry. La tecnología EUV es importante para Samsung en la fabricación de chips de memoria y procesadores avanzados.

3. Intel

Intel, uno de los fabricantes de semiconductores más grandes y conocidos del mundo, también es un cliente clave de ASML. Intel ha invertido en tecnología EUV para mejorar su capacidad de producción y mantener su competitividad en el mercado de chips avanzados. La adopción de EUV es fundamental para Intel en su transición a nodos de proceso más avanzados.

4. GlobalFoundries

GlobalFoundries, una de las empresas de semiconductores  independientes más grandes del mundo, también se encuentra entre los clientes importantes de ASML. Aunque GlobalFoundries ha tomado una dirección estratégica diferente en cuanto a la adopción de nodos de proceso avanzados, sigue dependiendo de la tecnología de ASML para mantenerse competitiva en la fabricación de semiconductores.

5. SK Hynix

SK Hynix, uno de los principales fabricantes de semiconductores de Corea del Sur, utiliza las máquinas de ASML para la producción de sus chips de memoria. La tecnología EUV es esencial para SK Hynix en la fabricación de DRAM y NAND flash, donde la densidad y eficiencia de los transistores son importantees.

6. Micron Technology

Micron Technology, un líder en la fabricación de memorias y soluciones de almacenamiento, también es cliente de ASML. La adopción de tecnología EUV por parte de Micron es importante para avanzar en la producción de memorias de alta densidad y alto rendimiento.

La litografía, especialmente la litografía EUV desarrollada por ASML, es el corazón de la revolución tecnológica actual. Sin estas avanzadas máquinas, no podríamos disfrutar de los dispositivos modernos que facilitan nuestra vida cotidiana ni avanzar hacia un futuro lleno de posibilidades tecnológicas. Son máquinas que tardan décadas en desarrollarse, una tecnología que ni China puede copiar. ASML no solo fabrica máquinas, fabrica el futuro y es la joya de la tecnología europea.