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Tres años después de que un choque financiero en China sacudiera los mercados mundiales, vemos una caída del 20% del índice bursátil principal de China y el peor mes registrado del yuan han tenido un efecto viral mucho menor en todo el mundo. Los ajustes del mercado chino este año se sienten más transparentes y similares a los de otros mercados desarrollados. Esto refleja en parte una mayor madurez de los mercados chinos, un debilitamiento del control de las autoridades de Pekín y una economía mundial más resistente.
La rápida escalada de la disputa comercial entre Estados Unidos y China, que corre el riesgo de exagerar la desaceleración constante del rápido crecimiento de la producción nacional de China, ha afectado a los activos chinos desde el primer trimestre. En junio, algunos índices continentales CSI300 registraron su mayor caída desde enero de 2016, cuando el estallido en junio de 2015 de la burbuja bursátil de China se extendió finalmente a los mercados mundiales.
En ese momento, los principales índices chinos cotizaban más en valor que cualquier otro índice del mundo, incluyendo el S&P 500 o el japonés Topix. En junio y julio de 2015, el índice bursátil de Shanghai perdió más de un tercio de su valor en poco más de dos semanas. Tanto los mercados de renta variable como los de deuda sufrieron fuertes salidas en los meses siguientes, según datos del Institute of International Finance (IIF).
En los últimos meses, los mercados de renta variable de China han registrado entradas constantes, respaldadas por la decisión adoptada por MSCI en junio de 2017 de incluir acciones chinas denominadas en yuanes, conocidas como «acciones A», en su índice de mercados emergentes, ampliamente seguido.
Con la escalada de la disputa comercial entre Washington y Pekín en las últimas semanas, la IIF descubrió que los flujos de renta variable de las carteras de no residentes se habían detenido repentinamente a finales de junio. Pero mientras que la inversión extranjera en acciones chinas ha ido en aumento, la participación de extranjeros sigue siendo relativamente pequeña y la alta participación minorista nacional en el mercado bursátil local de China proporciona cierta protección adicional.
La amplia y profunda recuperación económica observada en los últimos años ha ayudado a reducir aún más la posibilidad de que las repentinas caídas en China afecten a otros mercados.
rompecabezas que mantiene a los inversores preocupados. En 2015, sólo dos meses después del estallido de la burbuja bursátil, el Banco Central de China devaluó el yuan en casi un 2%. Si bien el yuan se ha debilitado en las últimas semanas, tanto frente al dólar como frente a una cesta de divisas de sus principales socios comerciales, el establecimiento de un paralelo con el fuerte movimiento de hace tres años no tiene en cuenta la prolongada crisis de los mercados emergentes de la época.
Pocos temen que China pueda ver un «aterrizaje forzoso», un fantasma que atormentó a los mercados en 2015. Y se considera que la debilidad del yuan es un instrumento de flexibilización de las políticas, junto con recortes selectivos de las reservas obligatorias, mientras que el mayor acceso de los inversores extranjeros a los mercados onshore y la caída del fondo común de yuan en el extranjero han hecho que apostar contra la divisa sea un negocio caro.
Marc Fortuño
