Bolsa Blog de bolsa
El 2015 ha sido un año en el que la volatilidad ha crecido en los mercados, las bolsas se han movido intensamente al calor de cada acontecimiento nuevo. Han habido muchos temas que se han ido descontando en las bolsas, factores políticos como Grecia, medidas de política monetaria como el QE del Banco Central Europeo o la subida de tipos de la Fed, el pinchazo de la burbuja en la Bolsa de Shangai y demás. Ya que estamos apunto de finalizar el año, es el momento de reflexionar sobre todas y cada una de estas cuestiones.
En marzo de este año, el Banco Central Europeo (BCE) inició su política no convencional en los mercados denominado Quantitative Easing (QE) por la que se iniciaron las compras de bonos públicos y privados. En total, cada mes la autoridad monetaria interviene 60.000 millones de euros con una duración prevista hasta el septiembre de 2016. En octubre, Mario Draghi abrió la puerta a la posibilidad de ampliar las compras de activos comentando que están «listos para actuar en caso de que sea necesario» y que podrían ampliar las compras de deuda más allá de septiembre de 2016. En Europa seguimos con la anomalía en las rentabilidades de los bonos, los bonos alemanes cotizan con una TIR negativa hasta cinco años, los franceses hasta cuatro años y España en noviembre cobró por primera vez en su historia por emitir letras a 12 meses a una rentabilidad media del -0,046%.
Grecia ha sido el factor político que ha proporcionado más volatilidad a la bolsa europea. La agenda en Grecia ha sido apretadísima desde las elecciones generales en enero que dieron la gobernabilidad del país a Syriza. A partir desde ese punto, se organizaron una serie de idas y venidas con los acreedores (Fondo Monetario Internacional, Banco Central Europeo, Comisión Europea y Mecanismo Europeo de Estabilidad) para negociar el rescate a Grecia. Todo esto se fraguó en un entorno de pánico dominado por el corralito en los depósitos, de impago la deuda al FMI y el BCE manteniendo la línea de liquidez del ELA a la banca griega. Finalmente en agosto Tsipras se doblegó, aceptó todas y cada una de las condiciones que reclamaban los acreedores.
En verano, China fue el objetivo de todas las miradas de los inversores. Cuando pinchó la Bolsa de Shangai en el mes de junio el selectivo se desplomó un 30%. En términos de capitalización bursátil se perdieron 2,7 billones de euros, el equivalente a un tercio del PIB chino. Asimismo, en agosto vimos una triple devaluación consecutiva del yuan para ponerse en línea con sus socios comerciales que sacudió de lleno a las bolsas de todo el mundo. Esa fue la principal razón por la que la Reserva Federal, que en principio iba a subir los tipos en el mes de septiembre, frenara su decisión para tener un enfoque más claro y no propiciar más volatilidad.
A mediados del mes de septiembre, la Agencia de Protección Ambiental (EPA) encontró que muchos coches de Volkswaguen que se venden en los Estados Unidos tenían un software en los motores diesel que detectaba cuando se estában revisando, y alteraban el comportamiento en consecuencia para mejorar los resultados. El gigante alemán de automóviles admitió las acusaciones de la agencia ambiental. En el Blog de Bolsa nos preguntábamos si en ese momento ¿Podía ser un momento para comprar? por aquél entonces comentamos lo siguiente: «Desde luego estamos en un momento de pánico y a día de hoy las acciones de Volkswagen cotizan con han bajado un 55% desde los máximos alcanzados, un descuento más que relevante. Repasando los PER’s del sector observamos que con los últimos descensos, Volkswagen cotiza con un PER de 4,82 veces, mientras que otras empresas del sector cotizan alrededor de un PER 9 como Ford Motor (9,13 veces), Daimler (9,45 veces), Toyota (11,76 veces) y BMW (8,93 veces).» Pues bien, desde el 23 de septiembre hasta hoy Volkswaguen ha subido un 21%, aunque hay que decir que debido a que el proceso de indemnizaciones será largo tenderá a ser un valor de gran volatilidad en el sector.
Otro tema más que interesante durante este año ha sido el petróleo… Si en 2007 la frase más comentada era «que se acaba», hoy podemos decir que «nos sobra». Y es que el fracking lo ha cambiado todo y esta sobreoferta de crudo ha empujado los precios hacia mínimos. De hecho, el crudo de Texas está cotizando a 37 dólares y algunos analistas para el próximo año lo ven en los 20 dólares. La OPEP y en especial Arabia Saudí no ha reducido la producción ya que está buscando posponer los licencias de fracking para que la extracción no termine de ser rentable con los actuales precios del mercado.
Los emergentes están de capa caída, y han recibido un duro golpe durante 2015. Endeudarse en dólares parecía una estupenda idea cuando la Fed estaba inundando de liquidez al mundo y devaluando el dólar, pero ahora cuando el dólar inició la apreciación y las materias primas siguieron a la baja, fue un shock para los países emergentes. En el Blog, hablamos de Brasil, el emergente en emergencia, que actualmente se encuentra en recesión, un hecho que no ocurría desde el año 1990.
Finalmente el año cierra con la tan esperada subida de tipos de la Reserva Federal, la primera desde el año 2006, lo que suponía poner fin a una era histórica en la que se mantuvieron los tipos de interés cerca de cero de manera prolongada durante siete años. El aumento fue de 25 puntos básicos, desde el 0,25% hasta el 0,50%. A pesar de todo, comparativamente este 0,50% queda muy por debajo de su promedio de 2% desde 2000 y el 3,2% entre los años 2000 hasta 2007. La subida llega muy tarde, y es que, la Regla de Taylor que tiene en cuenta el empleo, la inflación, el PIB y demás variables, fijaba que los tipos deberían estar en el 3%, unos niveles muy distantes a los actuales, por lo que podemos asegurar que la subida ha llegado demasiado tarde y que a causa de ello se ha generado una inflación financiera (burbuja) en el mercado de renta variable norteamericano.
Feliz 2016 a todos!!
