Por Jorge Avila
Hace nueves meses interpreté, de acuerdo con la teoría cuantitativa del dinero, la situación monetaria en EEUU. Entonces, escribí un post para subrayar la tremenda expansión que experimentó la base monetaria entre septiembre y diciembre de 2008, mientras la oferta monetaria propiamente dicha aumentaba muy poco. La causa de esta anomalía era una inusual contracción del multiplicador monetario originada por una igualmente inusual suba del encaje bancario. En síntesis, toda la expansión de la base monetaria había sido atesorada como reserva de liquidez por bancos temerosos de una corrida.
A los pocos días, escribí un segundo post para destacar otro hecho menos inusual pero de todos modos llamativo: el giro que experimentó la velocidad de circulación del dinero entre agosto y diciembre de 2008. La velocidad, que había estado aumentado en forma sostenida durante años, empezó de repente a disminuir. Dicho en otras palabras, la huida del dólar se transformó en la segunda mitad de 2008 en un notable atesoramiento de dólares. Como producto del escaso aumento de la oferta monetaria y del atesoramiento, la tasa de inflación de EEUU, que se había elevado a 5.6% anual en julio, se desmoronó a 0% anual en diciembre.
Este post tiene por objeto actualizar las referidas series estadísticas. Por eso publico abajo los mismos cuatro gráficos que contienen los posts de febrero, extendidos hasta el pasado mes de octubre.
a) La oferta de M1 (circulante + depósitos a la vista) creció a buen ritmo en los últimos 10 meses. De menos de 1% anual hasta mayo de 2008, saltó a 16% en diciembre y durante 2009 promedió 15%, con picos entre abril y agosto. La tasa de crecimiento de la base monetaria fue mucho más alta: tocó 110% anual en mayo pasado y cayó a 70% en octubre, pero la simultánea contracción del multiplicador más que compensó el aumento de la base decidido por la Fed y permitió que M1 aumentara el referido 15% anual durante el corriente año. Por cierto, la Fed hizo crecer tanto la base porque sabía que el multiplicador se caía a pedazos. Este último fenómeno ha respondido a dos causas: i) el aumento de las tenencias de circulante, que es leve y reciente, e ii) la suba del encaje bancario, que es agudo, se ha agravado y viene del año pasado.
b) El tercer gráfico muestra la evolución de la velocidad de circulación. Esta variable registró un piso en diciembre pasado, subió algo hacia febrero y perforó el piso de diciembre entre junio y agosto. En septiembre pareciera haber cambiado de tendencia. Pero lo cierto es que se mantiene en el bajo nivel de fines del año pasado cuando el atesoramiento de dólares era la orden del día. La gente sigue demandando moneda de EEUU. Esta observación está de acuerdo con el aumento de las tenencias de circulante por parte del público y de encajes por parte de los bancos. Es preocupante y explica las razones por las cuales la Fed mantiene el fuerte crecimiento de la base monetaria y quiere mantener la tasa de interés cercana a 0% anual hasta el tercer trimestre de 2010.
c) El cuarto gráfico ilustra la trayectoria de la tasa de inflación anual. A partir de marzo, la variación del IPC de EEUU pasó a ser negativa. La deflación llegó a 2.1% en julio. Desde entonces viene atenuándose. Cabe suponer que esta reversión, como la recuperación del PBI del tercer trimestre, se debe principalmente al alto ritmo de expansión de M1. El aumento de la oferta monetaria supera el aumento de la demanda de dinero. Las consecuencias son la baja tasa de interés, la menor deflación y la depreciación del dólar.
Lo que acabo de escribir tiene carácter tentativo; no es mi palabra final sobre el tema. Sólo he querido actualizar datos y ordenar ideas.
Fuente:
Jorge Avila Opina (www.JorgeAvilaOpina.com) Situación monetaria en EEUU
Hace nueves meses interpreté, de acuerdo con la teoría cuantitativa del dinero, la situación monetaria en EEUU. Entonces, escribí un post para subrayar la tremenda expansión que experimentó la base monetaria entre septiembre y diciembre de 2008, mientras la oferta monetaria propiamente dicha aumentaba muy poco. La causa de esta anomalía era una inusual contracción del multiplicador monetario originada por una igualmente inusual suba del encaje bancario. En síntesis, toda la expansión de la base monetaria había sido atesorada como reserva de liquidez por bancos temerosos de una corrida.
A los pocos días, escribí un segundo post para destacar otro hecho menos inusual pero de todos modos llamativo: el giro que experimentó la velocidad de circulación del dinero entre agosto y diciembre de 2008. La velocidad, que había estado aumentado en forma sostenida durante años, empezó de repente a disminuir. Dicho en otras palabras, la huida del dólar se transformó en la segunda mitad de 2008 en un notable atesoramiento de dólares. Como producto del escaso aumento de la oferta monetaria y del atesoramiento, la tasa de inflación de EEUU, que se había elevado a 5.6% anual en julio, se desmoronó a 0% anual en diciembre.
Este post tiene por objeto actualizar las referidas series estadísticas. Por eso publico abajo los mismos cuatro gráficos que contienen los posts de febrero, extendidos hasta el pasado mes de octubre.
a) La oferta de M1 (circulante + depósitos a la vista) creció a buen ritmo en los últimos 10 meses. De menos de 1% anual hasta mayo de 2008, saltó a 16% en diciembre y durante 2009 promedió 15%, con picos entre abril y agosto. La tasa de crecimiento de la base monetaria fue mucho más alta: tocó 110% anual en mayo pasado y cayó a 70% en octubre, pero la simultánea contracción del multiplicador más que compensó el aumento de la base decidido por la Fed y permitió que M1 aumentara el referido 15% anual durante el corriente año. Por cierto, la Fed hizo crecer tanto la base porque sabía que el multiplicador se caía a pedazos. Este último fenómeno ha respondido a dos causas: i) el aumento de las tenencias de circulante, que es leve y reciente, e ii) la suba del encaje bancario, que es agudo, se ha agravado y viene del año pasado.
b) El tercer gráfico muestra la evolución de la velocidad de circulación. Esta variable registró un piso en diciembre pasado, subió algo hacia febrero y perforó el piso de diciembre entre junio y agosto. En septiembre pareciera haber cambiado de tendencia. Pero lo cierto es que se mantiene en el bajo nivel de fines del año pasado cuando el atesoramiento de dólares era la orden del día. La gente sigue demandando moneda de EEUU. Esta observación está de acuerdo con el aumento de las tenencias de circulante por parte del público y de encajes por parte de los bancos. Es preocupante y explica las razones por las cuales la Fed mantiene el fuerte crecimiento de la base monetaria y quiere mantener la tasa de interés cercana a 0% anual hasta el tercer trimestre de 2010.
c) El cuarto gráfico ilustra la trayectoria de la tasa de inflación anual. A partir de marzo, la variación del IPC de EEUU pasó a ser negativa. La deflación llegó a 2.1% en julio. Desde entonces viene atenuándose. Cabe suponer que esta reversión, como la recuperación del PBI del tercer trimestre, se debe principalmente al alto ritmo de expansión de M1. El aumento de la oferta monetaria supera el aumento de la demanda de dinero. Las consecuencias son la baja tasa de interés, la menor deflación y la depreciación del dólar.
Lo que acabo de escribir tiene carácter tentativo; no es mi palabra final sobre el tema. Sólo he querido actualizar datos y ordenar ideas.
Fuente:
Jorge Avila Opina (www.JorgeAvilaOpina.com) Situación monetaria en EEUU