droblo
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La acción acumula en el año una caída del 14% (frente al –5% del resto de
operadoras europeas), afectada primero por la devaluación del bolívar y
luego por los rumores de fusión con Telecom Italia. Sin embargo, en los
últimos días también ha habido anuncios positivos (sobre los dividendos
pendientes de repatriar de Venezuela y ahorros fiscales) y creemos que la
publicación de resultados (26 de febrero) no decepcionará al mercado.
Telefónica ya ha cuantificado el impacto de la devaluación del bolívar.
La devaluación del bolívar hace un mes (-50%) y el hecho de que Venezuela pase a ser considerada una economía hiperinflacionaria, tendrá en los resultados de 2009 un impacto positivo en ingresos y EBITDA (+267Mn€ y +64Mn€ respectivamente) y un efecto negativo en elresultado neto de 548Mn€.
La repatriación de dividendos de Venezuela a un tipo mejor.
Venezuela ha fijado un tipo preferencial de 2,60 bolívares/US$ para el pago de dividendos si éstos habían sido solicitados antes del 8 de enero de 2010 (cuando se produjo la devaluación). Telefónica si había solicitado la repatriación de dividendos antes de esta fecha, por lo que se le aplicará el tipo preferencial y no el nuevo tipo oficial de 4,30 bolívar/US Telefónica tenía pendientes de repatriar dividendos por importe de 1.900MnUS$, que con la devaluación se habrían reducido un 50% pero que con el tipo preferencial fijado se quedan en 1.570MnUS$.
Importantes ahorros fiscales.
La decisión de la Comisión Europea sobre la amortización fiscal del fondo de comercio generado en las inversiones extranjeras no tendrá efecto para Telefónica puesto que sólo afecta a las inversiones realizadas con posterioridad al 21 de diciembre de 2007. Lo que sí tendrá es un efecto positivo en 2009 por un menor gasto fiscal por importe de 591Mn€ (que por prudencia no había sido reconocido por Telefónica), que más que compensa el efecto negativo de Venezuela.
Para los próximos ejercicios Telefónica estima un efecto recurrente por
menor gasto fiscal de unos 140Mn€.
Reiteramos Comprar.
La publicación de los resultados de 2009, el próximo 26 de febrero, deberían devolver la confianza al mercado sobre la solidez y la buena diversificación geográfica de los negocios de Telefónica. Frente a nuestro precio objetivo de 23,5€ (ya ajustado tras la devaluación del bolívar) el potencial de revalorización es del 41% y durante los tres próximos años la rentabilidad por dividendo
media se sitúa en el 9,5%.
operadoras europeas), afectada primero por la devaluación del bolívar y
luego por los rumores de fusión con Telecom Italia. Sin embargo, en los
últimos días también ha habido anuncios positivos (sobre los dividendos
pendientes de repatriar de Venezuela y ahorros fiscales) y creemos que la
publicación de resultados (26 de febrero) no decepcionará al mercado.
Telefónica ya ha cuantificado el impacto de la devaluación del bolívar.
La devaluación del bolívar hace un mes (-50%) y el hecho de que Venezuela pase a ser considerada una economía hiperinflacionaria, tendrá en los resultados de 2009 un impacto positivo en ingresos y EBITDA (+267Mn€ y +64Mn€ respectivamente) y un efecto negativo en elresultado neto de 548Mn€.
La repatriación de dividendos de Venezuela a un tipo mejor.
Venezuela ha fijado un tipo preferencial de 2,60 bolívares/US$ para el pago de dividendos si éstos habían sido solicitados antes del 8 de enero de 2010 (cuando se produjo la devaluación). Telefónica si había solicitado la repatriación de dividendos antes de esta fecha, por lo que se le aplicará el tipo preferencial y no el nuevo tipo oficial de 4,30 bolívar/US Telefónica tenía pendientes de repatriar dividendos por importe de 1.900MnUS$, que con la devaluación se habrían reducido un 50% pero que con el tipo preferencial fijado se quedan en 1.570MnUS$.
Importantes ahorros fiscales.
La decisión de la Comisión Europea sobre la amortización fiscal del fondo de comercio generado en las inversiones extranjeras no tendrá efecto para Telefónica puesto que sólo afecta a las inversiones realizadas con posterioridad al 21 de diciembre de 2007. Lo que sí tendrá es un efecto positivo en 2009 por un menor gasto fiscal por importe de 591Mn€ (que por prudencia no había sido reconocido por Telefónica), que más que compensa el efecto negativo de Venezuela.
Para los próximos ejercicios Telefónica estima un efecto recurrente por
menor gasto fiscal de unos 140Mn€.
Reiteramos Comprar.
La publicación de los resultados de 2009, el próximo 26 de febrero, deberían devolver la confianza al mercado sobre la solidez y la buena diversificación geográfica de los negocios de Telefónica. Frente a nuestro precio objetivo de 23,5€ (ya ajustado tras la devaluación del bolívar) el potencial de revalorización es del 41% y durante los tres próximos años la rentabilidad por dividendo
media se sitúa en el 9,5%.