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Un golpe a Goldman Sachs donde más le duele
La firma cuenta con la operación de capital privado más grande del mundo, pero el gobierno de EE.UU. la tiene en la mira


El presidente Barack Obama ha puesto la mira en la operación de capital privado más grande del mundo: Goldman Sachs Group Inc.

Gran parte del plan de la Casa Blanca para reformar el sistema bancario se ha centrado en su propuesta de prohibir a los bancos realizar operaciones bursátiles con capital propio, que en inglés se conoce como proprietary-trading. Pero el gobierno de Obama también quiere impedir que los bancos sigan haciendo inversiones de capital privado, mediante las cuales adquieren participaciones en compañías, a menudo usando grandes sumas de dinero prestado.

La propuesta, debatida recientemente en el Congreso, no es muy detallada. Pero, si se convierte en ley podría tener mayor impacto en Goldman, cuyo portafolio de capital privado incluye al fabricante de aviones corporativos Hawker Beechcraft Corp., Hyatt Hotels Corp. y la compañía de electricidad Energy Future Holdings Inc.

Peso pesado

La exposición de Goldman en el sector del capital privado es más alta que la de las mayores firmas globales de apalancamiento. Goldman cuenta con aproximadamente US$14.000 millones en activos inmobiliarios y corporativos de capital privado, de los cuales más de tres cuartas partes son ilíquidos y difíciles de vender, según datos de informes financieros presentados por la firma a las autoridades bursátiles estadounidenses.

En comparación, Blackstone Group y Kohlberg Kravis Roberts & Co. cuentan con US$1.350 millones y US$4.100 millones, respectivamente, en inversiones de capital privado.

Goldman ha recaudado más de US$90.000 millones en los últimos 10 años para sus fondos de capital privado y en la actualidad cuenta con unos US$35.000 millones en caja sin invertir, según la proveedora de datos londinense Preqin.

Estas cifras también exceden las de las grandes firmas especializadas en compras apalancadas como Carlyle Group, que en la actualidad tiene bajo gestión US$87.900 millones, de los cuales US$30.000 millones son activos líquidos de bajo riesgo.

Creado en 1992 y gestionado por Richard Friedman, el negocio de adquisiciones de capital privado de Goldman se ha ampliado más allá de sus fondos inmobiliarios y corporativos.

La firma cuenta con un fondo de US$13.000 millones que invierte principalmente en la llamada deuda mezzaninne o intermedia, que une la brecha entre el capital del prestatario y la deuda principal, así como con un fondo de préstamos de US$10.000 millones que invierte en la deuda principal de las estructuras de capital de las empresas.

Capital externo

La mayoría del dinero en los vehículos de capital privado de Goldman proviene de inversionistas externos —planes de pensiones, fondos soberanos de inversión patrimonial y familias adineradas— que pagan grandes comisiones a la división de gestión de activos de Goldman para administrar su dinero.

Pero la firma y sus empleados aportan un porcentaje substancial de estos activos. Unos US$9.000 millones del total de US$20.300 millones invertidos en el principal fondo de capital privado de Goldman —Goldman Sachs Capital Partners VI, el segundo mayor fondo de compras apalancadas— procede del balance general de Goldman y de sus empleados.

Bajo la propuesta de Obama, los bancos probablemente tendrían la libertad de administrar el dinero de sus clientes destinado a fondos de capital privado. Pero Goldman tendría que renunciar a sus propios activos, una tarea complicada.

Una alternativa sería escindir su división de capital privado, según fuentes cercanas a la firma. Goldman también podría deshacerse de su licencia de compañía de holding banacario para evitar escindir su negocio de capital privado, afirmaron las mismas fuentes.

Recientes altibajos

Los US$14.000 millones en el portafolio de capital privado de Goldman representan menos del 2% de los US$849.000 millones en activos en su balance general a finales de 2009. Sin embargo, la inquietud radica en que este tipo de inversiones ilíquidas y difíciles de vender no deberían estar en los estados de cuenta de los bancos.

Las inversiones de capital privado de Goldman en activos inmobiliarios y corporativos han sufrido altibajos en los últimos años. En 2009, registraron pérdidas de US$410 millones; en 2008, perdieron US$3.480 millones; y en 2007, registraron ganancias de US$3.300 millones.

Esta volatilidad ha llevado a otros bancos a deshacerse o reducir sus divisiones de capital privado. Hace cuatro años, James Dimon, presidente ejecutivo de J.P. Morgan Chase, escindió el principal brazo de capital privado del banco, J.P. Morgan Partners, ante sus dudas sobre el tamaño de la división y sus resultados impredecibles. La compañía mantiene otro negocio de capital privado más pequeño, One Equity Partner. Morgan Stanley también abandonó las grandes operaciones de capital privado y se centra ahora en transacciones más pequeñas.

Pero la mayor preocupación de J.P. Morgan y de Morgan Stanley, y la razón principal para salir del negocio, no era el riesgo a sus balances generales. Lo que les preocupaba era que sus clientes de banca criticaran que ambas entidades se reservaban los negocios más lucrativos para su propio beneficio.

Goldman continúa recibiendo estas críticas, especialmente de otras firmas de capital privado que son sus clientes.

Durante una audiencia de la Comisión Bancaria del Senado de EE.UU. el 4 de febrero sobre la prohibición contemplada en la nueva ley, el director gerente de Goldman, Gerald Corrigan, defendió el negocio de capital privado de su firma.

"Los fondos de capital privado están proporcionando capital y financiamiento de deuda a los pequeños y medianos negocios", indicó Corrigan.

"[El negocio] funciona", dijo, y añadió: "Muchos de nuestros grandes clientes" invierten en él, y "nosotros estamos invertidos con ellos".

Más que ningún otro banco, Goldman ha integrado su propia operación de capital privado en sus negocios diarios. Las compañías en el portafolio de capital privado de Goldman se convierten en clientes de otros negocios de la firma, como operaciones de fusiones y adquisiciones y de colocación de ofertas públicas iniciales. Por ejemplo, Goldman ha obtenido más de US$100 millones en comisiones de Energy Future Holdings, según fuentes cercanas a la firma.

Los críticos de la propuesta del gobierno de Obama dicen que la Casa Blanca está reaccionando de manera exagerada. Pero incluso algunos abogados especializados en el sector bancario dicen que el cambio es inevitable.

"Es una estrategia populista en un intento por mantener feliz al electorado", dice Kevin O'Mara, socio de la división de capital privado en la firma de abogados Jones, Day.

"Pero, sospecho que va a haber algún tipo de regulación general sobre los bancos", agrega.

FUENTE:
Un golpe a Goldman Sachs donde más le duele - WSJ.com
 
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