ACF: "habrá más subidas de tipos pero no serán en mayo"

El BCE ha subido los tipos de interés 25 p.b. en su reunión de hoy, hasta
1,25%. Trichet ha eliminado de su discurso la “fuerte vigilancia” de los
precios anunciada hace un mes y la ha cambiado por una “muy cercana
monitorización” de la inflación. Este cambio de lenguaje justifica que
habrá más subidas de tipos pero que no serán inmediatas. Por tanto, no
esperamos subida de tipos en mayo. Adicionalmente, ha reiterado que ésta
no es la primera de una serie de subidas. Atención a la próxima encuesta
trimestral de inflación que el BCE publicará el 12 de mayo que podría llevarnos
a elevar nuestro escenario de tipos actual de 1,50% a cierre de
2011.

El BCE ha subido los tipos en 25 p.b. en su reunión de hoy por unanimidad. De la rueda prensa de Trichet, destacamos:

Inflación: La inflación en la Eurozona subió hasta 2,6% en marzo. Este incremento refleja mayores precios de las materias primas. La subida de tipos de hoy contribuirá a mantener las expectativas de inflación firmemente ancladas en el medio plazo. Los riesgos para los precios son alcistas. Es importante evitar efectos de segunda ronda.

Crecimiento: El momentum económico fue positivo en el 1T11, según los últimos indicadores de actividad. Las exportaciones seguirán apoyando la recuperación de la región. Sin embargo, la incertidumbre permanece elevada. Los riesgos para el crecimiento se mantienen equilibrados.

¿Hasta dónde debería subir los tipos el BCE? Aunque el crecimiento
económico alemán justifica que los tipos de interés estuvieran alrededor del 3,0%, economías como la española y otras de la periferia seguirían necesitando de unos tipos de interés en el entorno del 1,0% o inferiores. Por tanto, la postura más cómoda para el BCE ante tal disparidad de necesidades sería subir los tipos hasta un nivel intermedio, alrededor del 2,0%, que pensamos se alcanzará en 2012.

Atención a la próxima reunión del 5 de mayo y, sobre todo, al 12 de mayo, fecha en la que se publica la encuesta trimestral de inflación del BCE
(Survey of Professional Forecasters).
De acuerdo al discurso observado hoy mantenemos nuestro escenario de subidas de tipos hasta 1,50% a cierre de 2011.

CincoDías.com - Madrid - 07/04/2011
Se cumplió el guión. Como ya daban por hecho analistas, operadores y casi cualquier persona a la que se consultase, el Banco Central Europeo (BCE) decidió hoy por unanimidad elevar los tipos de interés un 0,25%. Exactamente la cantidad que todo el mundo tenía en mente. Un escenario que el mismo presidente del BCE, Jean-Claude Trichet, ya adelantó hace un mes con más claridad de la habitual, incluso para un hombre poco dado a las sorpresas como él.
El banquero francés insistió hoy en que seguirá "vigilante" sobre los riesgos inflacionistas, pero confirmó que no se ha decidido si la subida aplicada hoy será la primera de una cadena de aumentos de aquí a final de año, una de las dudas que planeaba sobre los mercados. Las palabras de Trichet, que el mercado interpreta, fueron que la política monetaria "sigue siendo acomodaticia".
El mercado entiende así que Trichet se tomará un respiro antes de subir nuevamente los tipos porque, aunque no lo descarta, dependerá de las circunstancias. De hecho, el euro reaccionó a la baja tras el discurso de Trichet y se cambia a 1,423 dólares tras abrir esta mañana por encima del nivel de los 1,43 dólares.
Preguntado por el impacto del encarecimiento del dinero para países donde la recuperación todavía es débil, como el caso de España, Trichet recordó que el BCE decide la política monetaria "para garantizar la estabilidad de precios a 350 millones de ciudadanos". En ese sentido, afirmó que hay países que "tienen que corregir sus cuentas públicas y sus políticas económicas, y hasta ahora han presentado planes positivos. A su juicio, una aceleración de las reformas y el ajuste compensaría en términos de crecimiento la subida de tipos.
José Luis Rodríguez Campuzano, estratega de Citi en España, comenta que "todo apunta a que el BCE considera la decisión de hoy como el primer paso hacia la normalización de la política monetaria. Otra cosa bien diferente es afirmar explícitamente que hay una serie de subidas de tipos pendientes. No necesariamente. Se analizara en cada reunión".
Desde la anterior cita en marzo, Trichet ha reiterado en varias ocasiones la necesidad de controlar las presiones inflacionistas pese a la frágil recuperación económica en una zona euro que crece a dos velocidades. Por un lado, Alemania y Francia y, por otro, los países periféricos.
Trichet aseguró que el movimiento al alza de hoy, que es el primero que anuncia el banco central desde julio de 2008 y después de casi dos años con las tasas rectoras en el mínimo histórico del 1% -un nivel al que se llegó tras un proceso de continuas rebajas que se inicio en octubre de 2008, partiendo de un estratosférico 3,75%- contribuirá a "anclar las expectativas de inflación". El objetivo del BCE sigue siendo mantener la inflación por debajo del 2%.
Suficiente liquidez en el sistema
Por otro lado, señaló que hay una suficiente liquidez monetaria en el sistema y solo ve "riesgos equilibrados" debido a las tensiones en los mercados financieros provocadas por Japón, Oriente Medio y el proteccionismo. Además, pidió a los gobiernos que lleven a cabo "reformas estructurales de largo alcance" porque es "clave" mantener la fortaleza de las finanzas públicas". Añadió, además, que el pacto por el euro "va por el camino correcto".
Sobre el sector financiero, el máximo responsable de la política monetaria en la zona euro sostuvo que la banca ha ampliado sus préstamos al sector privado en la eurozona. Añadió que "es esencial que los bancos guarden su beneficio" y aprovechen las ayudas del estado para recapitalizarse.
Los mercados no reaccionan a la subida
A pesar de que los analistas consideran que una subida de tipos resultaría perjudicial para los mercados, de momento estos se comportan como si la historia no fuese con ellos. La deuda no está sufriendo en exceso y de hecho los países periféricos están viendo cómo se reduce el castigo a su prima de riesgo a causa del incremento en la rentabilidad exigida al bund alemán, utilizado como referencia.
Este movimiento implicaría un encarecimiento en el crédito concedido a los bancos, y estos a su vez terminarían trasladándolo al consumidor en forma de transacciones, préstamos e hipotecas más caras. Una situación que los expertos afirman que podría castigar fuertemente a la renta variable española, un índice con gran peso del sector financiero. A pesar de ello, nadie termina de tener claro el efecto. De hecho, las consecuencias en la renta variable de anteriores intervenciones de Trichet en materia monetaria no terminan de fijar una relación clara entre ambos campos.
En marzo de hace cuatro años, el BCE elevó los tipos al 3,75%. El Ibex cedió un 2,72%, pero el susto le duró poco. Se recuperó en las dos sesiones siguientes. Las dos siguientes ocasiones no hubo mucha diferencia. Disgustos que duraban apenas 24 horas, a lo sumo 48, y recuperación rápida con el selectivo instalado en altos niveles. De hecho, las esperadas bajadas, que no se iniciaron hasta finales de 2008, fueron mucho peor acogidas por los operadores. Si bien es cierto que para entonces los inversores ya actuaban espoleados más por el escenario de crisis general que por actuaciones concretas.

El BCE animó a Portugal para que pidiera el rescate

Asimismo, Jean-Claude Trichet ha indicado que se ha animado a Portugal a pedir apoyo financiero. Trichet ha señalado que es clave fortalecer la confianza en la sostenibilidad de las finanzas publicas de los países de la Unión Europea y que hay que impulsar reformas estructurales de largo alcance para favorecer el potencial de crecimiento y la competitividad de la economía europea.
Pese a la insistencia de los periodistas, Trichet eludió dar detalles concretos sobre los países, entre ellos España. El presidente del BCE ha explicado que hay "varios países que tienen que corregir su situación económica". No obstante, rechazó señalar a un país en concreto y se limitó a decir que "es un mensaje para todos".