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Informe de 188 páginas aquí:
http://dea.ahorro.com/acdea/servlets/DeaGetAcAnalysisServlet?file=/data/attach/comment/market/Estrategia2017_Nov16.pdf
Os copio el "panorama general" que dibuja:
Herencia ambivalente de 2016: oportunidad reflacionista y nuevos riesgos populistas y monetarios
2017 hereda de 2016 la oportunidad de lograr lo que él no pudo, la recuperación de las tasas de crecimiento e inflación globales en un contexto de
condiciones financieras favorables y menores riesgos para las economías emergentes. Pero 2017 se enfrenta a dos grupos de riesgos mayores que hace un
año: el del populismo (Trump, Brexit, populismos europeos) y el de un cambio de ciclo monetario en el que en el horizonte yo no está solo la Fed.
Podrán minimizarse los riesgos del populismo y aprovecharse sus consecuencias favorables
Confiamos en que el pragmatismo, la recuperación económica y el consenso técnico minimicen los riesgos planteados por algunas propuestas de Trump y
por los partidarios de un Brexit duro y reduzcan la aceptación de los movimientos populistas europeos. Creemos que EEUU no dará un giro proteccionista
relevante y que se aplicarán medidas fiscales expansivas moderadas.
La combinación de expansión fiscal y endurecimiento monetario en EEUU no tendrá consecuencias explosivas sobre la curva y el dólar
Una expansión fiscal moderada sobre una economía que aún dispone de cierta capacidad ociosa y en la que apenas se perciben presiones inflacionistas
importantes no ejercerá una presión elevada sobre la política monetaria, que aplicará subidas de tipos graduales e históricamente modestas. En
consecuencia, la curva de rentabilidades repuntará lentamente, limitando su impacto sobre un dólar que además está sobrevalorado.
La renta variable se beneficiará del repunte de la curva estadounidense
Además de constatar que el notable repunte de las rentabilidades en los últimos meses no ha dañado a la renta variable, nos apoyamos en las
correlaciones históricas positivas y en nuestra expectativa de que los tipos reales seguirán muy bajos para esperar un impacto favorable sobre las bolsas,
en especial las europeas y el sector financiero.
Europa puede hacer valer la divergencia monetaria si logra sortear al populismo y al tapering del BCE
La divergencia monetaria vuelve al primer plano, con el BCE a punto de prolongar sus medidas de estímulo, lo que apoya la apuesta relativa por los activos
de renta fija y variable europeos frente a los de EEUU. Sin embargo, los primeros se enfrentan a dos riesgos relevantes: amenazas populistas en algunas
citas electorales y la posibilidad de que en la segunda mitad del año el temor al tapering del BCE presione al alza a la curva y a las primas de riesgo.
Principales ideas de inversión
Entre las ideas de inversión resultantes de nuestras perspectivas destacamos la preferencia de la renta variable sobre la fija y los activos europeos sobre
los de EEUU. En renta variable, apostamos por los relativos Ibex 35 vs. MIB Italia, Dax vs. CAC, Europa vs. EEUU y Bancos vs. Inmobiliario. En renta fija
favorecemos las apuestas por el estrechamiento de diferenciales de crédito corporativo, especialmente los de los bonos bancarios senior, sector Industrial
y los de Consumo Cíclico, y por la ampliación de la pendiente de la curva.
http://dea.ahorro.com/acdea/servlets/DeaGetAcAnalysisServlet?file=/data/attach/comment/market/Estrategia2017_Nov16.pdf
Os copio el "panorama general" que dibuja:
Herencia ambivalente de 2016: oportunidad reflacionista y nuevos riesgos populistas y monetarios
2017 hereda de 2016 la oportunidad de lograr lo que él no pudo, la recuperación de las tasas de crecimiento e inflación globales en un contexto de
condiciones financieras favorables y menores riesgos para las economías emergentes. Pero 2017 se enfrenta a dos grupos de riesgos mayores que hace un
año: el del populismo (Trump, Brexit, populismos europeos) y el de un cambio de ciclo monetario en el que en el horizonte yo no está solo la Fed.
Podrán minimizarse los riesgos del populismo y aprovecharse sus consecuencias favorables
Confiamos en que el pragmatismo, la recuperación económica y el consenso técnico minimicen los riesgos planteados por algunas propuestas de Trump y
por los partidarios de un Brexit duro y reduzcan la aceptación de los movimientos populistas europeos. Creemos que EEUU no dará un giro proteccionista
relevante y que se aplicarán medidas fiscales expansivas moderadas.
La combinación de expansión fiscal y endurecimiento monetario en EEUU no tendrá consecuencias explosivas sobre la curva y el dólar
Una expansión fiscal moderada sobre una economía que aún dispone de cierta capacidad ociosa y en la que apenas se perciben presiones inflacionistas
importantes no ejercerá una presión elevada sobre la política monetaria, que aplicará subidas de tipos graduales e históricamente modestas. En
consecuencia, la curva de rentabilidades repuntará lentamente, limitando su impacto sobre un dólar que además está sobrevalorado.
La renta variable se beneficiará del repunte de la curva estadounidense
Además de constatar que el notable repunte de las rentabilidades en los últimos meses no ha dañado a la renta variable, nos apoyamos en las
correlaciones históricas positivas y en nuestra expectativa de que los tipos reales seguirán muy bajos para esperar un impacto favorable sobre las bolsas,
en especial las europeas y el sector financiero.
Europa puede hacer valer la divergencia monetaria si logra sortear al populismo y al tapering del BCE
La divergencia monetaria vuelve al primer plano, con el BCE a punto de prolongar sus medidas de estímulo, lo que apoya la apuesta relativa por los activos
de renta fija y variable europeos frente a los de EEUU. Sin embargo, los primeros se enfrentan a dos riesgos relevantes: amenazas populistas en algunas
citas electorales y la posibilidad de que en la segunda mitad del año el temor al tapering del BCE presione al alza a la curva y a las primas de riesgo.
Principales ideas de inversión
Entre las ideas de inversión resultantes de nuestras perspectivas destacamos la preferencia de la renta variable sobre la fija y los activos europeos sobre
los de EEUU. En renta variable, apostamos por los relativos Ibex 35 vs. MIB Italia, Dax vs. CAC, Europa vs. EEUU y Bancos vs. Inmobiliario. En renta fija
favorecemos las apuestas por el estrechamiento de diferenciales de crédito corporativo, especialmente los de los bonos bancarios senior, sector Industrial
y los de Consumo Cíclico, y por la ampliación de la pendiente de la curva.