Apple (AAPL)
Hay algo curioso acerca de las recompras: cuando las acciones suben (y, por lo tanto, son más caras), las empresas no tienen dudas sobre la recompra de sus propias acciones, especialmente si dicha compra se financia con una deuda barata. Por supuesto, al recomprar sus acciones, el precio aumenta aún más, lo que hace que la composición vinculada a la equidad de la administración sea más valiosa, lo que explica por qué los equipos de administración generalmente no tienen dudas acerca de la asignación de capital a este uso corporativo más simplista de los fondos. Sin embargo, cuando las acciones caen, las compañías tienden a frenar las recompras por temor a que la caída continúe, lo que obliga al CFO o al Tesorero a explicar sus acciones al CEO o al consejo, y por qué arriesgaron pérdidas en el capital (además de obtener un resbalón rosado) en lugar de invertir en estrategias corporativas "más seguras" como M&A, R&D o capex.
La ironía, por supuesto, es que las empresas no deberían comprar acciones cuando la acción está aumentando (ya que es cuando es más costosa), y acelerar las recompras cuando se realiza el dumping. Y, sin embargo, eso casi nunca sucede en la realidad, ya que los equipos de administración, como la mayoría de los inversores y los algos, tienden a perseguir el impulso y la dirección. Mientras tanto, confundida por los mecanismos de fijación de precios subyacentes, la administración, que es la única responsable de la levitación en el precio de las acciones con sus recompras, luego observa cómo cae el precio de las acciones, incluso más que se detiene una recompra de acciones.
Pero los momentos "más divertidos" están reservados para cuando las compañías gastaron decenas de miles de millones en recompra de acciones y luego sacaron la alfombra debajo del mercado (y sus acciones), lo que dio como resultado miles de millones en pérdidas no registradas en el capital invertido.
Y en 2018, no ha habido ninguna compañía que haya tenido una mayor proporción de momentos de recompra "divertidos" que Apple, como informamos recientemente, representaron el 24% de todo el crecimiento de recompra en la primera mitad de 2018, un año que pasará. en los libros de historia para un récord de $ 1 billón en anuncios de recompra de acciones y más de $ 700 mil millones en recompras ejecutadas.
La razón es que después de haber gastado decenas de miles de millones en la recompra de sus propias acciones, Apple, el comprador de acciones más agresivo del año, ha perdido más de $ 9 mil millones este año en una inversión de bajo rendimiento: sus propias acciones.
Al igual que muchas grandes empresas, Apple ha utilizado gran parte de sus ganancias inesperadas de la reforma fiscal de 2017 para recomprar acciones. Pero, como suele suceder, la reciente caída en los precios de las acciones ha hecho que parezca una mala idea. Apple y compañías como Wells Fargo, Citigroup y Applied Materials volvieron a comprar sus propias acciones a precios casi récord, solo para ver que su valor disminuya bruscamente.
En efecto, señala el WSJ, "el mercado les ha dicho que pagaron en exceso por miles de millones de dólares". Y nadie se ha visto más afectado por la caída de las acciones de Apple sobrevaloradas que la propia Apple (y quizás Warren Buffett).
Mientras que los defensores de recompra y las compañías sostienen que las recompras son una buena manera de devolver el capital excedente a los accionistas y que las pérdidas en papel pueden revertirse si sus acciones se recuperan, esos defensores no están familiarizados con el aumento y la caída, literalmente, de las acciones de IBM en el período. cuando la compañía recompraría sus acciones, y luego ya no pudo porque acumuló demasiada deuda; Además, las fuertes reducciones de las acciones ponen en duda su decisión de dedicar gran parte de sus ahorros fiscales a las recompras, en lugar de utilizarlo para invertir en sus negocios, aumentar el pago de los empleados o pagar dividendos más altos.
"Si hicieran una adquisición que disminuyera tanto en valor, la gente estaría en armas", dijo Nell Minow, vicepresidenta de ValueEdge Advisors, al WSJ. "Tienen un trabajo, y eso es hacer buen uso del capital".
Y, con un puñado de excepciones, pocas empresas han hecho un uso peor del capital que las que gastaron miles de millones y miles de millones en la recompra de sus propias acciones este año: de hecho, cuando el mercado estaba en alza, las compañías volvieron a comprar acciones a un ritmo furioso por los ahorros fiscales que obtuvieron del pasaje de diciembre de 2017 de la Ley de recortes y empleos. La ley enriqueció a las empresas al reducir la tasa impositiva corporativa a un 21% desde un 35% y facilitar a las empresas como Apple transferir las ganancias extranjeras a los EE. UU.
Las compañías de S&P 500 recompraron $ 583,4 mil millones en sus propias acciones en los primeros nueve meses de 2018, según los índices de S&P Dow Jones, un 52,6% más que en el mismo período de 2017. Como resultado, casi el 18% de las compañías de S&P 500 redujeron los recuentos de acciones en al menos un 4% año tras año, según los índices de S&P Dow Jones.
Apple, después de haber perdido su visión de crear "debe tener" artilugios y elegir ingeniería financiera, gastó $ 62.9 mil millones en recompras en los primeros nueve meses de 2018, según las declaraciones de valores.
Sin embargo, la venta posterior ha aplastado sus acciones y, como resultado, las acciones recompradas de la compañía valieron alrededor de $ 51.8 mil millones a partir de las operaciones del jueves, unos $ 11 mil millones menos de lo que pagó, ya que Apple recompró acciones a precios promedio mensuales tan altos como $ 222.07, según a las presentaciones de valores. La acción se negociaba a $ 151.27 el jueves.
Hay algo curioso acerca de las recompras: cuando las acciones suben (y, por lo tanto, son más caras), las empresas no tienen dudas sobre la recompra de sus propias acciones, especialmente si dicha compra se financia con una deuda barata. Por supuesto, al recomprar sus acciones, el precio aumenta aún más, lo que hace que la composición vinculada a la equidad de la administración sea más valiosa, lo que explica por qué los equipos de administración generalmente no tienen dudas acerca de la asignación de capital a este uso corporativo más simplista de los fondos. Sin embargo, cuando las acciones caen, las compañías tienden a frenar las recompras por temor a que la caída continúe, lo que obliga al CFO o al Tesorero a explicar sus acciones al CEO o al consejo, y por qué arriesgaron pérdidas en el capital (además de obtener un resbalón rosado) en lugar de invertir en estrategias corporativas "más seguras" como M&A, R&D o capex.
La ironía, por supuesto, es que las empresas no deberían comprar acciones cuando la acción está aumentando (ya que es cuando es más costosa), y acelerar las recompras cuando se realiza el dumping. Y, sin embargo, eso casi nunca sucede en la realidad, ya que los equipos de administración, como la mayoría de los inversores y los algos, tienden a perseguir el impulso y la dirección. Mientras tanto, confundida por los mecanismos de fijación de precios subyacentes, la administración, que es la única responsable de la levitación en el precio de las acciones con sus recompras, luego observa cómo cae el precio de las acciones, incluso más que se detiene una recompra de acciones.
Pero los momentos "más divertidos" están reservados para cuando las compañías gastaron decenas de miles de millones en recompra de acciones y luego sacaron la alfombra debajo del mercado (y sus acciones), lo que dio como resultado miles de millones en pérdidas no registradas en el capital invertido.
Y en 2018, no ha habido ninguna compañía que haya tenido una mayor proporción de momentos de recompra "divertidos" que Apple, como informamos recientemente, representaron el 24% de todo el crecimiento de recompra en la primera mitad de 2018, un año que pasará. en los libros de historia para un récord de $ 1 billón en anuncios de recompra de acciones y más de $ 700 mil millones en recompras ejecutadas.
La razón es que después de haber gastado decenas de miles de millones en la recompra de sus propias acciones, Apple, el comprador de acciones más agresivo del año, ha perdido más de $ 9 mil millones este año en una inversión de bajo rendimiento: sus propias acciones.
Al igual que muchas grandes empresas, Apple ha utilizado gran parte de sus ganancias inesperadas de la reforma fiscal de 2017 para recomprar acciones. Pero, como suele suceder, la reciente caída en los precios de las acciones ha hecho que parezca una mala idea. Apple y compañías como Wells Fargo, Citigroup y Applied Materials volvieron a comprar sus propias acciones a precios casi récord, solo para ver que su valor disminuya bruscamente.
En efecto, señala el WSJ, "el mercado les ha dicho que pagaron en exceso por miles de millones de dólares". Y nadie se ha visto más afectado por la caída de las acciones de Apple sobrevaloradas que la propia Apple (y quizás Warren Buffett).
Mientras que los defensores de recompra y las compañías sostienen que las recompras son una buena manera de devolver el capital excedente a los accionistas y que las pérdidas en papel pueden revertirse si sus acciones se recuperan, esos defensores no están familiarizados con el aumento y la caída, literalmente, de las acciones de IBM en el período. cuando la compañía recompraría sus acciones, y luego ya no pudo porque acumuló demasiada deuda; Además, las fuertes reducciones de las acciones ponen en duda su decisión de dedicar gran parte de sus ahorros fiscales a las recompras, en lugar de utilizarlo para invertir en sus negocios, aumentar el pago de los empleados o pagar dividendos más altos.
"Si hicieran una adquisición que disminuyera tanto en valor, la gente estaría en armas", dijo Nell Minow, vicepresidenta de ValueEdge Advisors, al WSJ. "Tienen un trabajo, y eso es hacer buen uso del capital".
Y, con un puñado de excepciones, pocas empresas han hecho un uso peor del capital que las que gastaron miles de millones y miles de millones en la recompra de sus propias acciones este año: de hecho, cuando el mercado estaba en alza, las compañías volvieron a comprar acciones a un ritmo furioso por los ahorros fiscales que obtuvieron del pasaje de diciembre de 2017 de la Ley de recortes y empleos. La ley enriqueció a las empresas al reducir la tasa impositiva corporativa a un 21% desde un 35% y facilitar a las empresas como Apple transferir las ganancias extranjeras a los EE. UU.
Las compañías de S&P 500 recompraron $ 583,4 mil millones en sus propias acciones en los primeros nueve meses de 2018, según los índices de S&P Dow Jones, un 52,6% más que en el mismo período de 2017. Como resultado, casi el 18% de las compañías de S&P 500 redujeron los recuentos de acciones en al menos un 4% año tras año, según los índices de S&P Dow Jones.
Apple, después de haber perdido su visión de crear "debe tener" artilugios y elegir ingeniería financiera, gastó $ 62.9 mil millones en recompras en los primeros nueve meses de 2018, según las declaraciones de valores.
Sin embargo, la venta posterior ha aplastado sus acciones y, como resultado, las acciones recompradas de la compañía valieron alrededor de $ 51.8 mil millones a partir de las operaciones del jueves, unos $ 11 mil millones menos de lo que pagó, ya que Apple recompró acciones a precios promedio mensuales tan altos como $ 222.07, según a las presentaciones de valores. La acción se negociaba a $ 151.27 el jueves.