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Una de las mejores estrategias que mejor nos pueden funcionar en el momento de diseñar una cartera de inversión es la técnica del bajo coeficiente de precio a valor contable. Antes de nada hay que explicar que el valor contable de una acción o valor en libros relaciona el Patrimonio Neto de la empresa entre el número de acciones en circulación. Antiguamente, el valor contable de una acción era el elemento más importante de los Estados Financieros de una empresa debido a que mostraba el valor de la misma. Por otro lado, tenemos el precio de las acciones en el mercado que estará estrechamente vinculado a las expectativas que los inversores depositen sobre la compañía.

Entonces, es el momento de buscar el coeficiente de precio a valor contable que se calcula de la siguiente manera:

PVC = Cotización de la acción / Valor contable de la acción o en libros

Como podemos observar en el numerador tenemos la cotización que es sin duda la variable más  importante ya que será el precio al que adquiramos o no en el valor. Dado que está en el numerador si la cotización sube, el coeficiente será más alto lo que reflejara que el valor está más caro en relación a su valor en libros. Por contra si la cotización desciende, el coeficiente seguirá el mismo camino, lo que reflejara que el valor se acerca o está más barato en relación a su valor en libros.

Por lo tanto:

Si el PVC > 1: La cotización de las acciones es superior al valor contable de las acciones.

Si el PVC = 1: La cotización de las acciones es igual al valor contable de las acciones.

Si el PVC La cotización de las acciones es inferior al valor contable de las acciones.

En un interesante artículo publicado en junio de 1992 titulado “The Cross Section of Expected Stock Returns” cuyos autores fueron Eugene Fama y Kennetch French mostraba los resultados de la estrategia de precio a valor contable, a través de un estudio que agrupaba una muestra de una media de 2.300 empresas al año, en el periodo comprendido entre los años 1963 y 1990. En el estudio se diferenciaban las empresas en tres grupos: Precio/Valor Contable Reducido, Precio/Valor Contable Medio y Precio Valor contable alto, dichas empresas se reorganizaban en estos grupos de manera anual.

Los resultados del estudio fueron más que interesantes… El grupo que mayor rentabilidad anual obtuvo fue el PVC Reducido con una rentabilidad anual del 20,5%, en segundo lugar quedó el grupo de PVC Medio con una rentabilidad anual del 16,1% y en último lugar quedó el grupo PVC Alto generó una rentabilidad del 10,2%. Otro punto interesante del estudio es que la rentabilidad anual del periodo analizado fue de un 15,9% por lo que tanto el PVC Reducido y el PVC Medio superaron a la evolución del mercado.

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El año 2014 ya ha quedado atrás y toca hacer balance de cuáles han sido los valores que han funcionado realmente bien en el Ibex 35  y cuáles han supuesto un auténtico lastre para que finalmente el selectivo español avance apenas un 3,65% en el cómputo anual hasta cerrar en los 10.279 puntos. Así han quedado los cinco mejores y peores valores en 2014:

Los 5 valores más alcistas de 2014

El valor más alcista del Ibex 35 ha sido Jazztel con una rentabilidad del 61,33%. En el año pasado, la teleco española fue objeto en primer lugar de rumores de Oferta Pública de Adquisición (OPA) ya que el sector estaba en pleno auge de fusiones, lo que ha sido un excelente “caldo de cultivo” para que las acciones del valor líder en fibra óptica se disparasen pero finalmente Orange formalizó la oferta por la empresa a 13 euros por acción lo que le llevó a dispararse un 26 en pocas sesiones hasta instalarse entorno a los 12,70 euros

El sector de la energía estuvo de enhorabuena el año pasado ya que lideró los avances del año gracias a su carácter defensivo. Los inversores que no quieren asumir elevados riesgos se han lanzado a por los valores que ofrecen una mayor estabilidad en la renta variable y retornos más constantes. Es por ello que Red Eléctrica, Enagás y Endesa ocupan respectivamente el segundo, tercer y cuarto lugar  entre los valores más alcistas del Ibex 35. Red Eléctrica tuvo una rentabilidad del 57,49%, Enagás del 45,30% y Endesa del 44,34%.

Sin duda hay que mencionar la oferta pública de venta  (OPV) que realizó Enel sobre Endesa por lo que ha pasado de una participación del 90% a reducirla al 70%. Una operación corporativa que se puso en marcha tras vender a Enel los activos Latinoamericanos, que constituían la fuente principal de la mitad del EBITDA de la compañía, perjudicando a los restantes accionistas.

El 2014 ha sido un año repleto de noticias relevantes en el entorno bursátil, así que en el post de hoy repasaremos los eventos de mayor importancia del año en un “Top Ten” que espero que sea de vuestro agrado.

En el número diez… La muerte de Emílio Botín

A principios del mes de septiembre, en un comunicado a la CNMV se informó del fallecimiento de Emilio Botín, presidente del Banco Santander a causa de un infarto en el domicilio del banquero. Un hombre que fue el protagonista principal que ha llevado al Santander a ser el primer banco de la Eurozona gracias a una hoja de ruta en la que han destacado diferentes alianzas y adquisiciones. En su lugar ocupó el puesto de la presidencia de la entidad su hija Ana Patricia Botín.

En el número nueve… Un bróker japonés comete el mayor “fat finger” de la historia por 617 mil millones de dólares

El mayor “fat finger” de la historia del trading en la Bolsa de Tokio, un operador realizó una serie de órdenes de compra por un importe de 67,78 billones de yenes (617 mil millones de dólares) o lo que es lo mismo todo el PIB de Suecia. Estas órdenes se habían lanzado en el mercado over the counter (OTC) sobre los títulos de hasta 42 de las principales empresas que conforman el Nikkei 225. Por fortuna, el operador pudo cancelar las órdenes antes de que fueran ejecutadas.

En el número ocho… La estafa Gowex

En julio el informe realizado por Gotham City Research LLC tambaleaba los cimientos de Gowex. En ese informe se concluía que las acciones tenían un valor de 0 euros, que más del 90% de los ingresos reportados  por Gowex no existían y vaticinaban que las acciones se suspenderían al igual que las de Pescanova. Seguidamente vivimos como el Mercado Alternativo Bursátil (MAB) se teñía de rojo tras la estafa de Gowex y el valor se desplomó un 60%, mientras desde la empresa se “negaba la mayor”.

Finalmente el ahora expresidente  Jenaro García manifestó ante sus Consejeros que las cuentas de la Sociedad de, al menos, los últimos cuatro años no reflejan su imagen fiel, atribuyéndose la autoría de esta falsedad. Tras dar por cierta la información BME acordó la suspensión de la cotización de las acciones de Gowex y siguen suspendidas a un precio de 7,92 euros.

En el número siete… Grecia vuelve a financiarse en los mercados y el adelanto electoral con Syriza liderando las encuestas

En el abril de este año Grecia volvió a financiarse a los mercados tras cuatro años apartada de las emisiones. Los resultados fueron muy positivos para el país heleno debido a que consiguió emitir 3.000 millones de euro en bonos a 5 años a un interés del 4,95%, lo que se consideró todo un éxito.

Otro hecho mucho más reciente se trata de la falta de acuerdo en la segunda ronda para respaldar al candidato de Antonis Samaras, Stavros Dimas, que ha precipitado que el día 25 de enero de 2015, Grecia esté abocada a unas elecciones anticipadas. En medio de esta inestabilidad política destaca el partido Syriza, una especie de “Podemos” a la griega, que esta hoy por hoy encabezando las encuestas y propone acabar con la austeridad.

En el número seis… El referéndum sobre la independencia de Escocia en el que finalmente ganó el “No”

Si hay un evento que ha sido importante para la definición del Reino Unido ha sido el referéndum sobre la independencia de Escocia que contuvo el aliento de manera significativa a las Bolsas y en especial a la libra que a medida que el “Sí” ascendía en las encuestas la divisa británica perdía valor.

Finalmente, gracias a una gran campaña por el “NO” mejoraron notablemente las encuestas y un 56% de los escoceses decidieron permanecer en un entorno de unidad y resolver las tensiones independentistas de los escoceses.

Para observar las perspectivas económicas de un país los analistas suelen (o deberían) utilizar los indicadores adelantados, que como su propio nombre tratan de anticiparse a la evolución de las economías, como puedan ser la Bolsa de Valores, la Oferta Monetaria, la Curva de Rendimientos de los Bonos, el PMI y los permisos de construcción de viviendas. También haremos un repaso sobre los que se consideran como indicadores económicos atrasados como son la inflación o bien la tasa de desempleo que mejoran o empeoran en última instancia por lo que no suponen una imagen fiel de la  evolución de la economía.

Indicadores adelantados a la economía

La Bolsa de Valores

Si hay un indicador de referencia para observar los cambios de ciclo de una economía es la Bolsa de Valores. La Bolsa se la suele definir como una máquina de descontar expectativas. Pues bien si las expectativas están muy deterioradas provocadas por un pánico generalizado, el establishment o las manos fuertes empiezan a comprar y acumular acciones de empresas cuyo descenso ha sido exagerado. En ese punto la Bolsa inicia un cambio de tendencia y pasando de bajista a alcista. En ese punto el ciclo  económico puede ser perfectamente recesivo o bien estancado pero el mercado está descontando la mejoría de la economía.

En sentido opuesto también sucede, antes de que el ciclo económico cambie de su tendencia de alcista a bajista, en primer lugar lo hará la Bolsa. Y es que el dinero es muy miedoso y cualquier noticia sobre una desaceleración de la economía se suele descontar rápidamente en forma de ventas lo que tiende a variar la tendencia de la Bolsa de Valores.

La Oferta Monetaria

La oferta monetaria hace referencia a la cantidad de dinero disponible en un economía para adquirir bienes y servicios, no sólo dinero en efectivo sino que debemos incluir el dinero bancario. Si la oferta monetaria aumenta es que se están abriendo nuevos depósitos y tanto el dinero como la riqueza fluye en la economía por lo que el PIB avanza. Por otra parte si la oferta monetaria decrece también lo harán la cantidad de productos y servicios que se adquieran con ese dinero, repercutiendo negativamente a la evolución del PIB.

La Curva de Rendimientos de los Bonos

En un escenario en el que la economía vaya a crecer o se tenga la expectativa que vaya a crecer la curva de rendimientos del bono de una economía es creciente. La pendiente positiva de la curva significa que los inversores exigen un rendimiento menor si comprometen el dinero a corto plazo y querrán un mayor rendimiento si compran bonos cuyos vencimientos son mayores porque en el largo plazo hay incertidumbre o si la economía mejora aparecerá cierta inflación que menguará la rentabilidad real del activo. Otra definición de porque la curva de rendimientos es creciente es por la propia actividad bancaria que capta capitales a corto plazo a bajo interés y trata de colocarlos a largo plazo a mayores intereses.

Antes de que la economía cambie su ciclo económico de alcista a bajista la curva de rendimientos se aplana hasta llegar a una pendiente negativa. En este escenario los inversores tienen elevadas dudas de la perspectiva económica de una economía, lo que a su vez afectará a la confianza en el Estado y por lo tanto los bonos con vencimiento a corto plazo mostrarán una rentabilidad mayor que los bonos a largo plazo.

El índice PMI (Puschasinng Managers Index)

El índice PMI probablemente sea uno de los indicadores más seguidos de mercado y se dirige a los gestores de compras de las grandes empresas privadas en la que se hacen una encuesta sobre las futuras compras. La esencia del indicador es observar cómo están reaccionando los que toman decisiones representativas en las grandes empresas. El PMI abarca los cuatro grande sectores de actividad: La industria manufacturera, sector construcción, comenrcio al por menor y el sector servicios. Es un indicador adelantado al PIB de los países de referencia. En los Estados Unidos el PMI manufacturero, el de mayor importancia, lo crea y lo publica el ISM (Institute of Supply Managment), mientras que para Europa y otros países lo crea Markin economics.

La interpretación es que si el PMI cruza de abajo a arriba la cuota de los 50, más de la mitad de los gestores de compras aumentarán sus compras, lo que significa que su expectativa es que las ventas vayan a aumentar y cambie el ciclo de la economía. A medida que el PMI crezca más serán los grandes gestores de compras los que se encuentren cómodos para aumentar sus compras.

Sin embargo, si el PMI cruza de arriba abajo la cuota de los 50, la interpretación es que la gran mayoría de gestores de compras no aumentarán las compras, mostrando una expectativa negativa sobre la evolución del ciclo económico, aunque la economía este creciendo.

Estamos de Navidad, estamos de fiesta son días para estar un poco más relajado del ajetreo que nos tienen acostumbrado los mercados. Es por ello, que con el fin de esbozar una sonrisa en el último tramo del año he recopilado los chistes más entretenidos, que guardan una especial vinculación con los mercados financieros. Espero que os gusten.

El especulador “descansando” en la playa

Pepe, un trader intradiario, se encuentra descansando de unas más que merecidas vacaciones en la playa con su mujer. Así que mientras está mediodormido, su mujer le comenta… “Pepe la marea está subiendo” y salta repentinamente: COMPRO!! (hay que saber disfrutar de los descansos).

En la Reserva Federal encargando una pizza

Ben Bernanke tras aprobar su primer programa de estímulos no convencional, lo quiere celebrar pidiendo una pizza. Al llamar, el dependiente le pregunta si prefiere que la pizza esté cortada en 8 o 10 trozos. Bernanke le contesta: ” En 10!! Hoy estoy muy hambriento!!

El cura  y el corredor de bolsa que fueron al cielo

Un cura muere y asciende al cielo pero se encuentra que antes de entrar al paraíso San Pedro está pasando lista. En eso que delante del cura está un corredor de bolsa y San Pedro le ofrece una túnica de terciopelo, un bastón con detalles en diamantes y una corona de zafiros y esmeraldas para entrar en el cielo. Seguidamente es el turno del cura y San Pedro lo observa de arriba abajo y le ofrece una túnica sucia y un bastón de madera. El cura extrañado recrimina a San Pedro… “Pero señor yo he traído más fieles que el maldito bróker de antes!” y San Pedro le contesta: “Mientras tus fieles en misa se estaban durmiendo, los clientes de corredor estaban arrodillados y rezando!!

El modelo de crisis de la Zona Euro

¿Cuál  es el pronóstico económico de la zona euro? ¿Una recesión de doble caída, una en forma de V??? Una en forma de bañera, primero fuerte descenso, luego un periodo de estancamiento y luego se va todo por el desagüe.

Los conflictos laborales de trabajar en la Bolsa

Marta, después de su primer día de trabajo en la sala de trading de una agencia de valores, se encuentra a su amiga Paula y ésta le pregunta: “Marta, hoy no era tu primer día en esa empresa que se dedica a la Bolsa?”, Marta muy cabreada le contesta… “Mi jefe es un cerdo! después de abrir el ordenador me ha dicho… Ponte corta, abre posición y apaláncate!!

El mercado lo arregla todo

¿Cuántos economistas liberales hacen falta para arreglar las bisagras de una puerta? Ninguno…. el mercado se encargará de ajustar la puerta.

La difícil vida tras el crack  del 29

Tras el crack del 29, un inversor va hacia su casa deprimido y le dice a su mujer “Nos hemos arruinado, lo hemos perdido todo, así que deberás aprender a cocinar y despedir a la cocinera” y la mujer le contesta: “Ya que estamos aprende a hacerme el amor y despedimos al jardinero!

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Felices fiestas!