A lo tonto a lo tonto ya van dos terceras partes del año, 8 meses muy intensos tanto en la economía como en los mercados. Hoy acaba un agosto que ha hecho honor a su fama de volátil que siempre se justifica por el bajo volumen pero que este 2013 ha tenido algunos hitos. Por ejemplo, en economía se ha confirmado la momentánea salida de la recesión de Francia y Alemania y en bolsa se han visto máximos históricos en la bolsa norteamericana y anuales en el Ibex. Sin embargo el cierre mensual bursátil será lejos de aquellos niveles y nuevas sombras se ciernen sobre la economía global.
Esta semana 2 noticias han impactado en los mercados: la crisis política en Italia propiciada por las amenazas del partido de Berlusconi de dejar de apoyar al actual gobierno y sobre todo la perspectiva de una nueva acción armada occidental contra un país árabe. Lo primero es algo que todos sabíamos desde el último resultado electoral y lo que parecía una inconsciencia es que las bolsas obviaran esa fragilidad en el gobierno de uno de los principales miembros de la €zona pero está claro que sólo se ve lo que se quiere ver. Y eso enlaza con el tema de Siria. Ya en agosto de 2011 un forero abrió un hilo titulado Es muy serio, lo que el mundo le esta haciendo a Siria “EL SILENCIO ASESINO” y si leéis el primer post nada ha cambiado desde entonces. Iluso de mi en mayo de 2012 abrí otro titulado ¿Llegará a influir en los mercados el conflicto en Siria? En el que creía que sí, que una inestabilidad tan grande tan cerca de Irán e Israel tenía que influir en las cotizaciones. No ocurrió, sólo le ha importado Siria a “los mercados” –bolsas abajo, oro y crudo arriba- cuando puede suponer una acción militar occidental y, unido a los conflictos de Egipto, están provocando un peligroso encarecimiento del precio del crudo. De hecho, parece que la mecha ha sido un ataque químico… como si tras dos años de muertes violentas las provocadas por la química en lugar de por la física fueran más dolorosas.
El caso es que este tema (¿habrá ataque, será con misiles o habrá invasión, cual será el papel del vecino Turquía, miembro de la OTAN, se implicarán Israel y/o Irán…?) se ha unido a otros que convierten a septiembre en un mes muy complicado para los mercados financieros: es el peor del año para la bolsa según la estadística, hay elecciones en Alemania, en la reunión de la FED podría empezar el tapering o inicio del fin de la política de estímulos conocida como QE, probablemente se haga oficial el relevo de Bernanke (las bolsas prefieren a Yellen miembro del FOMC hace años y muy partidaria de las políticas de estímulo de su predecesor pero Obama parece decidirse por Summers personaje más “partidista” ya que se hizo famoso como ministro de Clinton y consejero de economía del propio Obama hasta el 2011) y, algo que los medios y analistas parecen no tener muy en cuenta, vuelve la tensión política en los EUA porque hay que negociar los Presupuestos y de nuevo el techo de la deuda está cercano –mediados de octubre– por lo que se hace necesario –como ya pasó a finales de 2012- un acuerdo entre republicanos y demócratas ya que aquellos tienen mayoría en el Senado. Acordaos que hasta que se resolvió a finales de diciembre con un arreglo de última hora, esta discusión afectó mucho a los mercados las últimas semanas del año.
Y a esto hay que añadir un fenómeno que lleva todo el año ocurriendo pero que se ha precipitado este mes: la brusca reducción del crecimiento de los emergentes. En esta ocasión no es que los movimientos de sus divisas y sus bolsas hayan anticipado los problemas económicos, es que los han provocado ya que el quid de la cuestión es que los flujos huyen de allí y es necesaria mucha inversión foránea para mantener una progresión tan alta del PIB como la que tenían algunos países. Dicen que es por el miedo a que al acabarse la QE de la FED haya menos dinero circulante pero lo cierto es que es un proceso iniciado hace muchos meses y que también sorprende que no haya afectado a algunos de los pesos pesados del Ibex ya que hace mucho que se sabe que por ejemplo Brasil, destino de muchas inversiones de Santander y Telefónica, está empeorando. Hablando del Ibex, el lunes hizo el menor negocio del año, incluso más bajo que el del 15 de agosto ¿el motivo? El festivo en Londres que afecta más que una fiesta nacional. Así es nuestro mercado bursátil: el verdadero negocio se mueve desde otro país.
En cuanto a la tendencia bursátil, yo no creo que los programas de estímulo de la FED empiecen a reducirse este mes y tampoco creo que un bombardeo sobre Siria impacte mucho más de lo que lo hizo el de Libia (aunque por supuesto sean posibilidades inquietantes de empeorar mucho la situación actual), simplemente creo que la bolsa norteamericana –que antes de lo de Siria ya estaba corrigiendo– se ha pasado subiendo, ha descontado el mejor de los mundos posibles, ha burbujeado irresponsablemente creyendo que todo era positivo. Toda acción tiene su reacción. Wall Street debió comenzar su recuperación en noviembre de 2008 cuando se aprobó el Plan Paulson, la FED mostró su apoyo y se vio que no iban a quebrar más bancos tras lo de Lehman pero en enero y febrero de 2009 siguió desplomándose y por eso el rebote desde marzo empezó como corrección de una bajada excesiva. Luego la FED tomó el mando y comprendió que su política -que no garantizaba un crecimiento mayor porque de hecho es la recuperación post-crisis más modesta (en aumento del PIB y en creación de empleo) de la historia de los EUA, podía ayudar a la economía abaratando los costes de financiación del Tesoro con su programa de compra de deuda y con la subida bursátil. Puede la primera QE fuera adecuada –casi seguro y reconozco mi error criticándola- pero todo lo de después ha sobrado: ha hinchado una burbuja, ha provocado una situación de irrealidad –especialmente en el mercado de bonos- que debe corregirse. Y lo va a hacer antes o después y ojalá sea en este movimiento actual –que de momento es mínimo- porque cuanto antes pase menos violento será. Y para mi las justificaciones que se puedan buscar no dejan de ser excusas de corto plazo: lo cierto es que los máximos históricos alcanzados este agosto fueron una locura como lo fueron los de finales de 2007. Toca ser más razonables y que las cotizaciones tengan algo más de sentido. Y puede esto quede en agua de borrajas y Wall Street esté tomando impulso para seguir subiendo pero si está corrigiendo la exagerada subida desde marzo de 2009 parece claro que le queda mucho camino por recorrer. Y el Ibex no está ni de lejos en la misma tesitura –como podemos apreciar en el gráfico de la rentabilidad comparada de ambos desde entonces- pero veo muy difícil que no se vea muy afectado.
(aquí si lo queréis ver desde los máximos de 2007: LINK)
Algunos Links.
- La Fed debate cuál es su arma más eficaz
- Cómo gana dinero Google (infografía en inglés)
- “La parada en seco”. El riesgo en mercados emergentes
- La hora de las decisiones para la economía mundial by Michael Spence
- ¿Por qué necesitamos crecer?
- El patológico legado de Lehman by Mohamed A. El-Erian
- Los rescates bancarios dan beneficios en todos los países… menos a España
- 20 gráficos optimistas de la economía USA
- ¿Veremos una repetición del crash de 1997?