Previsiones 2010

por Droblo 21 diciembre 2009

A comienzos de este año publiqué en esta web un artículo titulado “Previsiones 2009” y que empezaba: “Vamos a hacer un ejercicio teórico basado en una premisa que puede sea errónea pero que considero la más probable: la intervención de los estados ha conseguido evitar el colapso del sistema financiero.” Y terminaba “es preciso asumamos que entramos en una etapa de estancamiento y como simples ciudadanos debemos armarnos de paciencia…” Ya casi ha pasado un año y sí, la confianza es mayor en el sistema financiero pero aún está lejos de lo que debería ser normal y sí, todos hemos tenido paciencia pero es evidente que para los “simples ciudadanos” que somos la mayoría, todo –excepto la cuota de algunas hipotecas- está peor que entonces. ¿Qué nos espera para 2010?

El año pasado era más fácil predecir que este (sólo era decidir el grado de recesión) y sin embargo si miramos lo que se decía en diciembre de 2008 para el 2009 no creo ninguno de los organismos que se dedican a publicar previsiones de datos macro –y mucho menos gobiernos- acertaran: ni el resultado del año ni la enorme diferencia entre la primera y la segunda mitad. Precisamente el giro que este último trimestre han dado algunas cifras desconcierta y divide a los “profetas” (Ránking de profetas de Wall Street ), hasta el punto de que muchos al no acertar le echan las culpas a la medición de las cifras, como si hace un año no fueran tan discutibles como ahora y métodos que seguro defenderían si corroboraran sus predicciones.

En general se prevé un bajo crecimiento mundial (2.1% dice la ONU, 3.1% el FMI -aunque éste reconoce que en las “economías avanzadas” será sólo del 1.3% ) que apenas reducirá las tasas de desempleo y que será poco homogéneo: alto en China y Brasil, medio en los EUA, mínimo en España y Japón. Y casi todos coinciden en que la segunda mitad de 2010 será mejor que la primera, lo cual es lógico ya que los humanos solemos ser optimistas, y pocos son los que se imaginan un futuro en peor situación que el presente. En lo que todos parecen estar de acuerdo es en que el mayor error de política económica que podría cometerse en 2010 sería retirar el estímulo demasiado temprano, tras haber acostumbrado a la economía a sobrevivir gracias a él, ese error se cometió en 1937 y originó una nueva recaída, aunque personalmente ignoro si los estados serán capaces de poder mantenerlos durante mucho tiempo más.

A la hora de realizar previsiones para 2010 hay que diferenciar deseos y realidades, saber donde nos encontramos para valorar donde podemos ir y sobre todo distinguir economía de mercados. Como dice Paul Marson (jefe de inversiones del banco privado suizo Lombard Odier, que trabajó en el Banco de Inglaterra primero y después en JPMorgan, Goldman Sachs y Morgan Stanley) “La mayoría de la gente cree erróneamente que predecir con acierto la evolución económica les ayudará en sus resultados financieros. Si se echa la vista atrás se observa que la correlación entre la tasa de crecimiento y la evolución de la renta variable durante el siglo XX fue negativa. La forma de la recuperación sólo es interesante desde un punto de vista académico.” Y el pone el siguiente ejemplo: “No tengo ninguna duda de que Brasil, Rusia, India y China serán mucho más ricos dentro de 30 años de lo que son ahora y que su clase media crecerá y empezará a consumir. Sin embargo, como inversor tengo dudas sobre cómo puedo beneficiarme de este cambio ya que la correlación entre las tasas de crecimiento y la evolución bursátil es estadísticamente cero. Cuando se habla de crecimiento, como inversor debes preguntarte cómo se financia ese crecimiento. Para que China y otros países emergentes despeguen deben invertir y ese dinero no es un regalo de los dioses sino que llega a través de la financiación. Lo que quiero decir es que en muchos casos el crecimiento del beneficio por acción de las compañías de países emergentes llega mediante ampliaciones de capital dilutivas para el accionista.” Resumiendo, según él, la economía puede ir bien pero que las acciones no suban por las constantes ampliaciones de capital y lo contrario, como ha pasado este año, que yendo la economía mal, la inmensa liquidez provoque subidas espectaculares.

Veamos cuales son las tendencias actuales de forma general:

Bolsa: Alcista.
Crudo: Alcista
Dólar: Bajista
Oro: Alcista
Tipos de interés: Bajista (los tipos a corto al no poder bajar más, están estables)
Precios: estables
Vivienda: Bajista
Consumo: bajista
Producción industrial: bajista
Inversión privada: bajista
Inversión pública: alcista, hasta el punto de detener la tendencia bajista del PIB mundial
Déficit público: alcista
Deuda pública: alcista
Deuda privada: estable
Deuda bancaria: estable
Desempleo: alcista aunque en pocos meses pasará a estable porque llega un momento en que más empleos no se pueden perder, otro tema será que pase a bajista.

No es posible saber qué decidirá el BCE por ejemplo en la cuarta reunión del año, y de lo que haga o no haga dependerán tantas cosas que es puro azar el determinar por ejemplo qué pasará con el Euribor, si el gobierno griego –otro ejemplo- no sabe reaccionar, no recorta gastos y no puede abonar sus deudas complicará el futuro de toda Europa y cambiarán todas las previsiones de crecimiento…por eso es tan complicado e inútil creer que uno puede adivinar el futuro. Además, nada cambia porque retiremos la hoja de diciembre 2009 del calendario.

Pero como tengo criterio propio, mi opinión sobre lo que pasará a lo largo del 2010 es la siguiente: Queda mucha crisis y no sólo en España. El principal problema que yo veo es el mismo que originó esta crisis: la deuda. Pienso lo de Dubai ha sido el inicio de una nueva tendencia de aversión al riesgo que provocará una segunda fase de esta crisis: tras salvar a grandes bancos y grandes empresas el mundo afronta el rescatar a países enteros cuya solvencia va a quedar en entredicho. Eso originará desinversiones y un cambio de todas los movimientos actuales en algún momento de 2010:

La bolsa está cara porque prevé unos beneficios empresariales que no se producirán porque el consumo no se recupera, y en algún movimiento brusco perderá en pocos días las subidas de meses.
El crudo caerá al bajar la demanda, aunque no todo lo que debería por dos razones: uno por motivos políticos (un crudo mucho más bajo sería la quiebra de Rusia por ejemplo) y otro porque la OPEP reducirá la producción si el precio baja.
El $ se fortalecerá porque al huir del riesgo el dinero irá a la divisa del primer país del mundo, huirá de la libra y del yen e incluso del euro, ya que los problemas de solvencia de Irlanda y Grecia anularán el efecto benéfico de la economía alemana y francesa.
El oro se mantendrá como valor refugio pero al estar denominado en $, caerá de precio (aunque para los que invertimos en otra moneda que no sea $, nos cueste lo mismo)
Los tipos de interés se mantendrán baratos en el muy corto plazo pero en el medio y largo plazo globalmente subirán pues muchos países deberán aumentar sus primas para conseguir financiarse. Las exigencias de los bancos para conceder créditos e hipotecas cada vez serán más duras por lo que en la práctica los tipos de interés subirán para quien necesite dinero.

En el resto de puntos que comenté antes, creo durante todo 2010 seguirán las mismas tendencias (lo raro es que en este final de 2009 hayan sido divergentes) excepto en el caso de la inversión pública que se mantendrá porque no podrá seguir aumentando y en la deuda bancaria, que volverá a colocarse alcista por un fuerte aumento de la morosidad. Y en general creo que el año 2010 será peor según avancemos, con un segundo semestre peor que el primero, aunque espero equivocarme yo y que acierten los demás.

Recopilación de diversas predicciones para el próximo año:

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Copero 21 diciembre 2009 - 9:03 AM

COSAS DE LA DEUDA

Una de las cosas que más me llama la atención de la deuda es que le das la mano y se toma el brazo. Como siempre, a finales de año, y es una de las cosas que más detesto, es que se pierden los últimos quince días del año en radio y televisión en hacer sus famosos rankings y listas de lo mejor y lo peor del año.

Si bien, muchos coincidiremos que 2009 era el año de la crisis (no para ZP que auguraba que el primer trimestre de 2009 era el de la recuperación), el año 2010 será el año de la deuda (y lo que ello conlleva).

¿Qué nos deparará 2010?

El futuro, por supuesto me diréis, es imprevisible (como se nota que ayer ví el sonido del trueno), pero sí podemos comentar algunos de los efectos que la deuda nos dejará.

Aquilatémosla: cerraremos 2009 con un déficit de más del 10% (Estatal), un 6% de déficit autonómico y un incremento de deuda del 6%. Eso suponen unos 200.000 millones de euros de deuda nueva.

· Uno: Pago de intereses. Si suponemos un tipo medio del 3%, siendo muy generoso, supone un gasto público vacuo de unos 6.000 millones de euros (más que el nuevo plan E) lo que cuesta pagar los intereses de la deuda 2009 de por vida (si se renueva ad infinitum), o más aún si se amortiza capital. El dinero que se gasta en pagar deuda, no se gasta en cosas útiles, sólo en salvar el culo.

· Dos: Más madera (como diría Groucho). Y es que las previsiones y gastos comprometidos de 2010 indican que tendremos otro año más con un aumento de deuda similar a éste. Multiplíquese el punto uno por dos.

· Tres: Consecuencia de uno y dos, tendremos a un Estado con necesidad de financiar a corto 400.000 millones (y cada vez a más corto plazo). Eso supone una elevación del rendimiento en bonos y letras. Para que las empresas puedan competir con una subida de intereses, deberán asimismo subir más aún los intereses con los que compitan, lo que hace menos rentables sus inversiones, y a menos inversión, menor creación de empleo.

· Cuatro: Asimismo, el dinero no es ilimitado y no crece en los árboles, así que si, se lo chupa todo el Estado (la mitad de la deuda nueva 2009 la compran bancos), podéis imaginar lo que queda para familias y pymes (más paro y más morosidad)— (Efecto expulsión).

· Consecuencia de los anteriores tenemos más paro, más morosidad y más embargos para retroalimentar a esa vorágine destructiva llamada deuda.

· Será en este punto, bien entrado 2009 cuando la UE tenga que intervenir, imponiendo recortes del 30% en todos y cada uno de los conceptos de cada partida (para dejar el déficit en el 3% al menos, y que la deuda pública no llegue al 90% como se estima).

Las consecuencias de recortar gastos, incluidos los gastos salariales en un 30%, no quiero ni imaginarlos…

Pero hay un rayo de esperanza…

Que se les escape de las manos la inflación a Trichet: Una hiperinflación a nivel europa, combinado con una congelación/deflación a nivel España, nos deja en una posición de deflación competitiva (seguro que este palabro me lo copia ZP).

En caso contrario, nos queda una travesía por el desierto larga o la propia expulsión del euro (aunque creo que somos demasiado grandes para dejarnos caer, lo que reafirmaría la tesis de la intervención “dura”).

El coste electoral? Demasiado alto. Tan alto que ni ZP va a querer pagar la factura a solas, ni Rajoy va a compartirla, ya que como hoy sabemos, aventaja al PSOE en 5 puntos a pesar de que no hace nada de nada… osease, nada de nada. Esperar a 2012.

Se me ocurren varios efectos perversos más derivados (y algunos que no incluyo, ya que es un post y no un ensayo), pero eso es ya materia de otro post, y ya me estoy extendiendo demasiado (quiebra de la SS, que desde marzo está recibiendo aportes extra para mantener un superávit ficticio, rebajas en pensiones y prestaciones por desempleo, etc).

Un cordial saludo.

PD: Es mi impresión, o las elecciones de 2012 van a dejar al partido que pierda con la necesidad de una refundación?

Mes	Media	Diferencia anual
Diciembre	2.427%	-1.252%
Noviembre	2.506%	-1.517%
Octubre	2.691%	-1.469%
Septiembre	2.936%	-1.213%
Agosto	3.166%	-0.907%
Julio	3.526%	-0.623%
Junio	3.650%	-0.358%
Mayo	3.680%	-0.182%
Abril	3.703%	-0.053%
Marzo	3.718%	0.071%
Febrero	3.671%	0.137%
Enero	3.605%	0.268%

Mes	Media	Diferencia anual
Diciembre	3.679%	0.661%
Noviembre	4.022%	1.194%
Octubre	4.160%	1.531%
Septiembre	4.149%	1.916%
Agosto	4.073%	2.823%
Julio	4.149%	3.158%
Junio	4.007%	3.155%
Mayo	3.862%	3.576%
Abril	3.757%	3.744%
Marzo	3.647%	3.884%
Febrero	3.534%	3.869%
Enero	3.337%	3.814%

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