La semana en los mercados

Cuando empieza un nuevo año todos tenemos la tentación de hacer pronósticos teniendo en cuenta la información actual y su posible evolución pero cada año ocurre que hay hechos imprevisibles, hay varios “cisnes negros” que nos rompen los esquemas. Los 3 últimos años son un buen ejemplo, el 2007 con los máximos históricos de las bolsas cuando ya se había iniciado en los EUA el estallido de la burbuja inmobiliaria, el 2008 con sus quiebras y desplomes bursátiles y en lugar de algún país de Europa del este o alguno sudamericano fue Islandia el primer país en suspender pagos, ¿quién lo iba a imaginar? Y el 2009 donde nada pasó como se creía: no quebró ningún banco, la gripe A apenas afectó, la bolsa cayó en pocas semanas más de lo que se esperaba y después inició el segundo mayor rebote de la historia a pesar de la subida del paro, y cuando parecía que la deuda se libraba de la crisis, llega el caso Dubai y salpica…¡ a Grecia! Y de repente, Islandia vuelve a ser una preocupación, ¿A que parece un sinsentido?

Aunque no deja de ser una falsedad pues el Ibex de hace 10 años se parece muy poco al actual, lo cierto es que es el único índice de la zona € que cierra la década en positivo, el resto, como le pasa también a las americanas, han tenido un comportamiento negativo en la totalidad de los últimos diez años (por ejemplo el Dow Jones ha tenido la 2ª peor década de su Historia ), es decir, nuestro comportamiento se ha asemejado a las bolsas de los países emergentes más que a las de los desarrollados. El crudo sin embargo tuvo el mejor año de su historia a pesar de cerrar muy lejos de los máximos de 2008. Más raro es que miremos por ejemplo los valores bursátiles ganadores de 2009: Un valor industrial como Técnicas Reunidas ha tenido una revalorización en bolsa superior al 100% este año en el Ibex (ibex 2009: 5 mejores y 5 peores ), y una constructora como OHL que tiene un rating tan malo que ofrece rentabilidades cercanas al 8% para poder colocar su deuda a 2 años, se revalorizó un 90%. El rey del mercado continuo con más de un 270% de revalorización fue Vueling, a pesar de la importante crisis del sector, aunque hay una cierta lógica porque la subida se basó en un movimiento corporativo. En el €stoxx (€STOXX 50 2009: 5 mejores y 5 peores ), índice que engloba los 50 valores más importantes de la zona euro, el primer puesto fue para Fortis (+181%), un banco que tuvo que ser rescatado y desmembrado por las autoridades para que pudiera sobrevivir, y el segundo puesto con un +94% lo tiene Renault, otra compañía de un sector a la baja. En el Dow Jones destaca la intervenida AIG que ha subido más del 1800% (aún así sigue cayendo un 98% desde sus máximos de hace 10 años) y el único que superó el 100% fue American Express, a pesar de la reducción del consumo y el aumento de la morosidad. Otro porcentaje atípico: a pesar de la similitud en los principales índices de ambos continentes el sectorial bancario europeo ha cerrado el año en +48% pero el americano perdió un 3.63%. Finalmente, la mayor subida anual en muchos años de muchas bolsas se ha producido con una reducción de volumen cercano al -30%, ¿Con qué criterio se puede profetizar para el 2010 tras estos datos?

Y luego está la geopolítica, donde quizás lo imprevisible es más probable y peligroso: cuando mejora Irak, empeora Afganistán, cuando mejora Corea del Norte, empeora Irán pero no podemos olvidar frentes latentes hace décadas como la frontera India-Pakistán o más recientes como Venezuela-Colombia o la posibilidad siempre amenazante de un gran atentado (según parece Al Qaeda intentó un atentado en un avión comercial en Detroit en Navidad). El problema de todas estas posibilidades es que se antojan negativas, siempre es más fácil imaginar que alguien apriete un botón que no debe y desencadene una gran guerra que el que haya un acuerdo de paz o de desarme o que se derrumbe un muro que separa dos zonas dentro de un país que se han pasado décadas divididas. Y sin embargo, lo primero fue la gran preocupación de la segunda mitad del siglo pasado y nunca ocurrió y todo lo demás sí, y cuando muy pocos lo esperaban. También ocurren noticias positivas, y eso es algo que deberíamos tener en cuenta al decidirnos a tener una actitud ante las sorpresas que puede deparar 2010.

Eso sí, seríamos ingenuos si no tuviéramos en cuenta que La Crisis continúa. por mucho que En bolsa 2009 fue el año de los que lo hicieron peor en 2008. La necesidad de liquidez de las compañías sigue siendo tan alta y la expectativa de revalorización del mercado inmobiliario tan baja que empresas de primera línea siguen con la política de vender propiedades para quedarse de alquiler, hace unos días fue Ferrovial, la que vendió su sede social de Madrid firmando a la vez un contrato de alquiler por 12 años prorrogable a 10 años más. ¡Una constructora que prefiere alquilar que mantener lo comprado! Todo un símbolo. Y qué decir de las pequeñas empresas, según el presidente de la Federación Nacional de Asociaciones de Trabajadores Autónomos (ATA), Lorenzo Amor: “Desde mayo de 2008 a diciembre de 2009 se han destruido 247.741 autónomos y microempresas, que se han quedado sin derecho a ningún tipo de prestación ni ayuda”, es decir, viven de sus ahorros como muchos de los 3.923.603 parados… y 1.400.000 más en cursos de formación.

En cuanto a los mercados, un año más se cumplió la estadística alcista de las primeras sesiones, especialmente notable en las materias primas. Lo normal es que enero sea un mes tranquilo hasta que empiece la temporada de presentación de resultados pero yo creo que habrá algún día un “imprevisto” (el que el optimismo en las encuestas de sentimiento de mercado haya vuelto a niveles de finales de 2007 es muy peligroso) que desafiará en un rápido giro a la baja la actual ruptura de resistencias y de la reacción de los mercados a ese movimiento se podrán sacar más conclusiones, de momento el mercado está técnicamente alcista pero caro por fundamentales (PER por décadas ) y sigue siendo la inmensa liquidez de los bancos -que no se invierte en la “economía real”- el principal impulso para la renta variable, el crudo, el azúcar, el oro etc.

Algunos datos.

• Índice global manufacturero recupera niveles de 2007 gracias sobre todo a la mayor importancia china

• Pero Europa apenas sale del pozo

• Tipos de interés y algunos CDS: cierre 2009
• La rentabilidad del bono a 10 años en los EUA en 2009
• Novedades fiscales 2010
• La tasa de ahorro de los hogares subió 4,6 puntos en el tercer trimestre de 2009
• En los EUA siguen reduciéndose los créditos
• El efecto de las ayudas directas a la vivienda
• 2009: Evolución de las principales materias primas

Algunas opiniones.

• La publicidad aumentará en internetConsenso de analistas esperan un +10% en 2010
• Dar Valor al Accionista.
• El 84% de las pymes sigue teniendo problemas para acceder a financiación
• La renta fija en arenas movedizas: http://www.serenitymarkets.com/ficha_comentario.asp?sec=9&id=64305
• Visión de la crisis de un liberal: El crédito desapareció y los gobiernos ocuparon su espacio
• Martin Hutchinson:
  Dado que la tasa de ahorro personal ha caído del 5,4% en el trimestre anterior al 4,5% (muy por debajo del nivel que puede sostener un crecimiento saludable), que el déficit público del 10% del PIB está tragándose los recursos y el repunte de la venta de viviendas, que supone un despilfarro desde un punto de vista económico, parece quedar poco margen para una formación sana de capital. La inversión no residencial seguía descendiendo en el tercer trimestre y ahora se encuentra un 21% por debajo de su punto máximo. Éstos son, sobre todo, los frutos del ahorro insuficiente, el gasto público excesivo y una política monetaria que estimula las burbujas. El crecimiento en el cuarto trimestre, que se anunciará a finales de enero, podría muy bien mostrar un aumento decente, aunque más lento que en otras recuperaciones anteriores. Sin embargo, los detalles podrían seguir siendo inquietantes para la salud de la economía estadounidense a largo plazo.
• Una hipótesis que explicaría las subidas bursátiles

Y un gráfico revelador.

En este gráfico estadístico del comportamiento del Dow Jones mes a mes vemos como en los últimos 20 años enero suele ser un mes negativo. Otras estadísticas demuestran que el comportamiento  positivo se limita a los primeros días del mes y luego lo normal es un descenso. Y si comparamos lo que hizo la bolsa el año pasado a lo largo del año, la estadística de los últimos 20 años sólo falló en 3 de los 12 meses, un 75% de acierto en la tendencia.