La semana en los mercados

Empezamos el año comentando que siempre hay imprevisibles que destrozan todas las previsiones y acabamos el mes destacando la importancia que se le está dando a un tal Scott Brown como detonante de esta vuelta de los mercados. Él es el que ha provocado -con su victoria en Massachusetts- que los demócratas perdieran la mayoría en el Senado y muchos creen que el plan de Obama –que tenía preparado hacía semanas Volcker, expresidente de la FED- vio la luz a partir de este hecho y que si no hubiera tenido ese revés político seguiría guardado en algún cajón. Quién sabe, también hay quien opina que el gobierno norteamericano –cual hábil especulador- ha esperado a recibir la mayoría de las devoluciones de las ayudas a los grandes bancos para empezar una guerra contra ellos, y otros simplemente creen que ha aprovechado la presentación de buenos resultados para suavizar su impacto en los mercados y el coste político que supone que millones de parados lean en los medios sobre todo lo que han ganado los bancos. Lo cierto es que este rally alcista empezó también gracias a medidas administrativas -como la eliminación del mark-to-market, la prohibición de las ventas a corto y sobre todo la barra libre de dinero barato a la banca sin exigir a cambio un destino concreto para esos fondos- y puede acabar por lo mismo aunque Los largos pasos que se necesitan para aplicar la reforma Obama la sitúan como sólo una posibilidad.

Andrew Mickey, estratega jefe de inversiones de Q1 Editorial, identifica las tres fases que presentan los rallys de los mercados bajistas. Según él, en una primera fase, “los inversores entran en desánimo, y empiezan a creer que los índices jamás se darán la vuelta. Esto fue lo que sucedió a comienzos de marzo”, en la segunda fase, “la mayoría de los comentaristas admiten que nos encontramos simplemente en un rally de mercado bajista. Las subidas han sido mucho más fuertes y más duraderas de lo que inicialmente se había previsto por la mayoría pero ya es demasiado tarde para entrar en el mercado, pues se puede dar la vuelta en cualquier momento. Muchos analistas señalan que simplemente son mercados para traders”. En la tercera fase, “todo parece solucionado. Hay que entrar antes de que sea demasiado tarde. Esta es la fase final. La mayoría ha olvidado que nos encontramos en un mercado bajista. Las acciones se mueven al alza. Hay riesgo de ‘pánico comprador’. El dinero teme quedarse fuera de las subidas que se prevén. Los inversores han perdido la oportunidad de comprar en los bajos, y entran en el mercado ante la primera corrección. Las compras son muy agresivas. Se verán bajadas en los índices de volatilidad”.

Andrew Mickey escribió esto hace meses cuando según él –y acertó- estábamos en la fase 2 porque –decía- “no ha habido el aumento de falsa confianza que precede a la mayoría de los mercados bajistas”. Hacía semanas que las bolsas habían perdido impulso alcista y que el bajo volumen y el excesivo optimismo no presagiaban nada bueno, ahora me arriesgaría a decir que el comienzo del nuevo año y el aluvión de previsiones optimistas sobre la bolsa de las últimas semanas han podido completar esa tercera fase, que además parece describió proféticamente, incluso en lo de la volatilidad (la semana pasada ésta rebotó desde sus mínimos de año y medio un 55% en 3 días). Si es cierto, podemos dar por concluido este “rally de mercado bajista” volviendo a la tendencia general, mucho más acorde con la situación económica actual y sus cada día más dudosas perspectivas. La prestigiosa analista Meredit Whitney ya hace una semana que dictaminó  que “las medidas de restricción de liquidez de China junto con el empeño de Obama en ser una especie de líder mundial de un nuevo entorno de regulación bancario muy importante, que terminará forzando a otros países a tomar medidas semejantes, pueden haber abierto la espoleta de una venta masiva.”, mostrándose convencida de que se podrá comprar bastante más barato. Dice la estadística que desde 1950 el 91,6% de los años en que enero ha terminado al alza el año lo ha hecho también, pero la pauta no funciona al revés y no podemos sacar conclusiones para 2010 por el tropiezo de su primer mes, aunque sí podemos destacar –a modo de curiosidad- que cuando en el primer trimestre de un año se traspasa el mínimo de diciembre del mes anterior, en un 90% de las ocasiones –desde 1952- las ventas se aceleran y las bajadas son rápidas y bruscas…y una vez más ha ocurrido.

Y este cambio en el sentimiento bursátil se ha visto reflejado en una peor percepción de la economía a pesar de la buena temporada de resultados empresariales o de los 8 mil millones de deuda pública a 5 años que consiguió colocar Grecia –eso sí, más de 3 puntos por encima de lo normal. Por ejemplo, el presidente para Asia de Morgan Stanley, Stephen Roach, cree que existe un 40% de probabilidad de que EE UU tenga una recesión de doble suelo: “Hay muchos factores que dañarán la recuperación global en los próximos años. La economía tendrá que superar aún más amortizaciones de activos tóxicos en el sector bancario. Nos enfrentamos a una debilidad crónica del consumidor estadounidense”. Tampoco los organismos internacionales lo tienen muy claro. el mismo día que el FMI auguró más crecimientos del PIB a nivel mundial, la OCDE anunció que prevé un incremento continuo del desempleo a lo largo de todo este año, llegando a alcanzar máximos en algunos de sus países miembros. Desde luego ambas cosas son posibles pero demuestra que no sólo la economía sigue sosteniéndose gracias al dinero público, es que esperan que siga así (¿cómo va a aumentar el consumo privado una sociedad con más parados?) e incluso esta semana el Banco Mundial aconsejó no retirar los estímulos financieros en Asia. Si los van a mantener allí a pesar de su fuerte crecimiento, ¿a que viene el debate de plantearse siquiera algo así en Occidente?

La venta de viviendas de segunda mano en los EUA tuvo en diciembre la mayor caída respecto al mes anterior (-16.7%) desde que se contabiliza ese dato (1968) y la de viviendas nuevas también cayó –un 7.6%, en unidades de venta el menor dato desde 1971-  probablemente porque en Noviembre se vendieron muchas creyendo que se acababan las ayudas Obama a la compra de viviendas, que luego se prolongaron, dejando claro lo que pasará cuando finalicen. Estamos más cerca de acabar con la inyección de fondos públicos por necesidad de limitar un déficit excesivo –al estilo griego- que por una posible reactivación económica.

Y una cosa más, hay mucha campaña mediática a favor de comprar en bolsa aprovechando la corrección, quizás tengan razón, nadie lo sabe pero un consejo: algo barato en bolsa no es algo rebajado, es algo que se puede vender más caro. ¿Por qué digo esto? Porque todos tenemos un sesgo psicológico que nos lleva a acostumbrarnos a determinados precios y nos lleva a pensar –por ejemplo- que por debajo de 11 mil el Ibex es “barato” porque inevitablemente lo comparamos con haberlo visto hace poco por encima de 12 mil y eso no es correcto: el crudo estuvo por encima de 150$ en 2008 y no por eso 120 era un precio barato, acordaos que llegó a estar por debajo de 40$ pocos meses después y el propio Ibex a 10 mil parecía caro porque venía de 7 mil y resultó ser barato porque trepó por encima de 12 mil. En resumen, volvemos a un mercado muy volátil donde los movimientos pueden ser mucho más amplios de lo que nos creemos, el preguntarnos si algo está barato porque baja un 10% en 2010 o si está caro porque está un 50% por encima que hace 10 meses no tiene sentido.

Algunos datos

• Listado de los 50 bancos americanos más grandes
• La capitalización de las Bolsas a nivel mundial aún está un 30% por debajo del máximo histórico de 2007. El valor de las 20 principales Bolsas llegó a caer hasta los 26,7 billones de dólares el pasado ejercicio y pese a recuperar hasta los 43,4 billones para finales de 2009, aún está lejos del máximo de 60,6 billones dólares.
• La oferta monetaria deja de crecer
• Grecia, Irlanda, Portugal y Malta son, por este orden, los únicos países de la eurozona a los que, en estos momentos, los inversores exigen una rentabilidad más elevada que a España por colocar la deuda en los mercados.
• Porcentaje de deuda pública respecto al PIB
• Qué paises tienen la enorme deuda pública americana
• Las 10 compañías más grandes de los EUA
• Lo que pasará si Grecia no recorta el déficit

Algunas opiniones

• Economía demasiado espumante
• Análisis de la crisis inmobiliaria española (PDF)
• Muchos parados no buscan empleo y no salen en las cifras
• El déficit público estadounidense alcanzará los 1,35 billones de dólares en 2010, según datos de la oficina presupuestaria del Gobierno de Barack Obama.
• Edward Hadas: En noviembre habrá unas elecciones importantes en EE UU y otras en el Reino Unido unos meses antes. Los candidatos de todos los partidos pueden ver que los votantes están más interesados en hacer sufrir a los banqueros que en consolidar los mercados. Los políticos podrían competir para hacer las promesas más extremas contra el mundo de las finanzas
• Roubini: Países ricos y el riesgo de terminar como la Argentina
• La agencia de evaluación de riesgo Fitch calcula que dieciséis países europeos necesitarán créditos por valor de 2,2 billones de euros de los mercados de capitales en 2010 para financiar su deuda, lo que equivale al 19% de su Producto Interior Bruto.
• El riesgo para la bolsa de una subida de tipos Grafiquillo que da que pensar

Y dos gráficos reveladores

Según los futuros sobre tipos de interés en Europa, este es el precio que descuentan para el euribor a 3 meses y a 6 meses (para el de año no hay suficientes datos) en el futuro. Por ejemplo, esperan que dentro de 12 meses el 3 meses esté al 1.60% y el 6 meses al 1.80%… con lo que podemos suponer un euribor a 12 meses en torno al 2% dentro de un año.  Repito, es según los precios de futuros que había en el mercado el 25 de enero.

Futuros del Euribor a 3 meses

Futuros del Euribor a 6 meses